【摘 要】
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近些年,我国央企制造业上市公司金融资产持有比例逐渐上升,更多依靠金融收益弥补主营业务利润的不足,企业金融化程度日益加深,制造业企业日渐呈现脱实向虚的趋势。一方面受发
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近些年,我国央企制造业上市公司金融资产持有比例逐渐上升,更多依靠金融收益弥补主营业务利润的不足,企业金融化程度日益加深,制造业企业日渐呈现脱实向虚的趋势。一方面受发达国家“再工业化”和贸易保护主义的影响,另一方面我国制造业创新能力不足,低端制造业向高端制造业转型的技术瓶颈尚未突破。再加上2008年底国家实行的“四万亿”经济刺激计划,虽然在随后几年拉动了制造业的需求增长,改善了行业盈利,但财政刺激消退后,制造业行业产能过剩问题严重。而近几年我国金融市场的不断发展和金融投资收益的虚高,加强了制造业企业尤其是大型央企制造业上市公司金融化的趋势,制造业企业越来越偏好进行金融投资获取短期收益。企业过度金融化不利于我国制造业的转型升级和企业的技术创新,虽然短期内可能为企业带来业绩增长,但不利于制造业企业长期可持续的发展。对于我国央企制造业上市公司而言,保持适度金融化水平,回归主业加强研发投入和技术创新能力才是未来的发展之路。因此,随着制造业企业金融化趋势的不断加强,探讨研究企业金融化对公司业绩的影响,估计最优金融化水平的参考值,从而提出相应的政策建议显得尤为重要。本文选取了2007年至2016年的央企制造业上市公司为样本,对其金融化程度及原因进行了分析,进一步研究了企业金融化对央企制造业上市公司业绩的影响。通过理论分析和实证研究,发现企业金融化与公司业绩之间存在倒U形关系,即过低或过高的金融化水平都不利于制造业企业业绩的最大化,并根据样本数据首次提出了最优金融化水平的参考值。本文的研究为构建企业金融化风险评估指标,保持制造业企业金融化适度水平,促进央企制造业长期健康发展提供了参考依据,对促进我国制造业转型升级具有重要参考价值。
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