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货币政策的传导机制是货币政策理论的重要问题，股票市场的出现对传统的货币政策传导机制研究提出了新的挑战。货币政策的股票价格传导机制包含两个环节，即货币政策如何影响股票价格，以及股票价格如何影响消费和投资。本文通过对西方货币政策传导理论的分析与借鉴，寻找货币政策股票价格传导效率的依赖因素，并就我国股票价格传导货币政策的效应，以及央行在新环境下如何进行货币政策操作等问题展开研究。研究货币政策股票价格传导机制于货币政策操作既具有理论意义，又具有重大现实意义。论文主要内容如下: 一、货币政策的股票价格传导机制主要包含两个环节，第一个环节是货币政策变动影响股票价格:第二个环节是通过股票价格变动影响消费和投资。货币政策影响股票价格，要通过利率和货币供应量这两个中介目标。利率变动通过资产替代效应、预期效应和成本效应影响股票价格。货币供应量的增加会通过直接渠道和通货膨胀效应影响股票价格。 股票价格影响消费的机理主要有财富效应、流动性效应和信心渠道，影响投资的机理有托宾Q效应和资产负债表效应。股票价格变动的财富效应是指，股票价格变化改变个人持有的总财富，当股票价格上升、并且预期这一变化将长期持续时，拥有这些股票财富的人将提高他们的当期消费水平。也就是说，消费者会根据他们总财富的持续增加而增加当期的消费，即便他们没有从该财富的升值中获得当期收入。流动性效应是指股票价格变动影响消费者对耐用消费品的支出效应。米什金在论述货币的流动性效应时认为，消费者资产负债表状况是评价自己未来是否会陷入财务困难的重要依据。如果消费者对自己未来是否面临一定的意外支出不能做出准确的预期时，消费者就会减少耐用消费品这类流动性弱变现困难资产的消费，而选择持有股票这类流动性更强的资产。在消费者出现财务困难的时候，这样的资产持有策略就可以避免因流动性不足带来的财务损失。股价影响消费的另一条渠道就是那些没有参与股票市场投资的家庭也可能被股价的变化所间接影响。由于股价的变化影响到消费者信心或影响消费者对未来经济发展的预期，从而间接地导致消费支出的变化，就是“信心渠道”。 托宾Q效应阐述了股票价格波动和投资支出之间相互关联的机理。边际比率Q定义为企业的股票市场价值与其资本重置成本的比值，即通过金融市场购买该企业的成本与在产品市场上购买该企业资本的成本之间的比值。当股票价格升高时Q＞1，表明企业的市场价值高于资本品的重置成本，资本品市场上的设备和新厂房的价值比公司的企业市场价值低，这种情况下，公司在股票市场融资并购买新厂房和新设备就是合算的。这就会刺激企业发行股票融资，扩大投资规模。资产负债表效应是由于信贷市场上存在信息不对称，股票价格的变化会改变企业的资产负债表状况，进而会导致企业逆向选择和道德风险行为的增加或者减少。如果企业的股票价格上升，现有资本品的价值上升，企业净值增加，意味着企业为其贷款提供了较多的担保。同时，企业净值增加也意味着所有者在企业投入了更多的股本，道德风险也减轻了，银行将来回收贷款的可能性上升。因此，股票价格上升造成企业净值增加将鼓励银行为企业的投资需求提供更多的贷款，投资支出增加。 二、商业银行、上市公司和个体投资者是货币政策股票价格传导的微观主体，其行为模式对传导效果有重要影响。我国商业银行信贷行为存在担保偏好、信贷歧视和信贷集中倾向;上市公司治理机制有待进一步完善并存在股权融资偏好;个体投资者在金融资产选择方面存在明显的银行储蓄偏好并在投资行为上存在非理性认识偏差，各微观主体的行为模式影响传导效应的有效发挥。 三、货币市场与股票市场的连结性对货币政策股票价格传导有重大影响。在我国分业经营分业管理的金融监管体制下，货币市场与股票市场之间存在有限的联通渠道，现行隔离政策影响传导方式选择、增加了传导时滞以及扭曲了基准利率的传导信号，影响了货币政策股票价格渠道的有效传导。 四、在货币政策股票价格传导机制的第一个环节，货币政策变量包括货币供应量和利率通过直接和间接的渠道，对股票价格存在显著影响。在传导的第二个环节，股票价格变动能显著影响消费和投资。 在货币政策股票价格传导机制的第一个环节，货币供应量的增加，直接增加了社会可贷资金的规模，既能直接影响股票价格，也能间接影响股票价格。而利率影响股票价格的途径则是间接的，首先影响货币市场利率从而间接影响股票价格，传导过程表现为:存贷款利率上升→货币市场利率上升→股票价格发生变化，货币政策的利率调整主要由货币市场渠道影响股票价格。货币政策变量影响股票价格的效果跟股票市场本身的发展和货币政策实施时的经济形势有关。货币市场利率渠道是货币政策影响股票价格的重要渠道。通货膨胀对股票价格的影响是显著的，因果关系检验也表明货币供应变动是通货膨胀变动的原因，说明存在货币政策股票价格传导的通货膨胀效应。货币政策变动既可以直接影响股票价格，也可以通过影响通货膨胀间接影响股票价格。 我国存在股票价格变动的消费效应。我国股市1996年以来存在显著的财富效应，消费的股票财富弹性会随时间变化而变化。导致其变化的原因有货币政策操作环境变化，股票市场运行效率和规模的改善以及股票市场制度变迁等。随着经济的高速增长，以及股票市场规模的不断扩大，股市的财富效应逐渐显现，但效应比较微弱，这个结论跟国外的研究是一致的。股票价格变动的财富效应存在上升时期和下降时期的不对称性。在股票市场处于不景气、股票价格持续走低或者急剧下跌的熊市期，股票市场存在负的财富效应，消费水平并不一定会随着股票价格的走低而降低，而是跟理论预期的相反，股票价格下跌，消费继续增加。说明股票价格对消费的紧缩作用没有其它因素的刺激作用来的大;而在股票价格上升时期，股票市场的财富效应表现得更加明显，消费水平会随着股票价格的上升而增加。说明在股票价格持续上涨的时期，居民倾向于预期这个过程会持续，于是在并没有实际从股票的交易中获得实际收益的情况下，也可能消费的更多。 我国存在股票价格变动的投资效应。运用年度数据，从投资资金来源和成本角度检验表明，股票市场筹资规模对投资有显著影响。进一步用季度数据的检验也表明，股票价格变动导致的企业市值增加对投资有显著的影响。股票价格变动的投资效应会随时间的变化而变化。导致其变化的原因有货币政策操作环境变化，股票市场运行效率的改善和规模的扩大以及股票市场制度变迁等。随着经济的高速增长，以及证券市场规模的不断扩大，股市的投资效应有所显现，但效应比较微弱。 五、论文最后是结论和建议，设计了我国货币政策股票价格传导机制的监控和评价指标体系，认为建立股市平准基金和在稳步推进股权分置改革基础上发展和完善股票市场能有效改善我国货币政策股票价格的传导。