【摘 要】
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投资作为拉动经济增长的三架马车之一，对促进我国经济的发展发挥着举足轻重的作用，但也同时伴随着非效率投资问题的出现。在现实非完全理性和信息非充分的资本市场中，内部现金流
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投资作为拉动经济增长的三架马车之一，对促进我国经济的发展发挥着举足轻重的作用，但也同时伴随着非效率投资问题的出现。在现实非完全理性和信息非充分的资本市场中，内部现金流与企业的投资效率产生了密切联系，内部现金流的缺乏往往引发了企业的投资不足，而充裕的内部现金流却往往滋生了企业的过度投资。因此，如何抑制企业内部现金流导致的非效率投资，提高微观主体的经营效率和效果成为亟需探讨的现实问题。近年来，民营上市公司建立政治关联已成为一种普遍现象，政企关系问题逐渐成为了国内学术界的研究热点，然而关于政治关联对企业价值的影响仍然没有定论。那么，政治关联到底发挥什么作用？这种非正式机制是否会影响企业内部现金流导致的非效率投资呢？ 本文以沪深两市实际控制人为境内自然人或家族的A股民营上市公司为研究对象，以2009年至2013年为研究期间，运用理论与实证相结合的研究方法，首先运用融资约束理论与自由现金流理论分析了民营上市公司内部现金流是否影响企业的非效率投资，并进一步将政治关联纳入分析框架，以资源依赖理论、寻租理论及政府干预理论为基础，研究我国民营上市公司建立政治关联是如何影响内部现金流与企业非效率投资之间的关系。实证结果表明:(1)内部现金流缺口越大的公司，其投资不足越严重;而政治关联可以缓解因现金流紧缺所导致的投资不足问题，且政治关联越强，缓解作用越明显。(2)上市公司自由现金流量与过度投资水平显著正相关，即内部现金流越富足，过度投资越严重;政治关联的建立反而加剧了自由现金流导致的过度投资，且政治关联越强，过度投资越严重。根据以上结论，本文分别从企业自身角度与政府角度提出了若干针对性的对策与建议。 本文分别从过度投资与投资不足两个方面来探讨其与政治关联的关系，在一定程度上丰富了有关政治关联与非效率投资相关理论，为解决民营企业投资低效率行为提供对策建议;同时，本文的研究为政府转变职能和完善相关制度环境和体制提供理论依据。
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