论文部分内容阅读
基于“理性人”和有效市场的假设下,许多金融异象已经无法用传统的金融理论进行解释。伴随着投资者偏好,情绪等相关心理学成果的出现,研究投资者情绪如何影响股票市场收益慢慢成为了行为金融领域的热门话题。因此,本文从行为金融学的视角出发,用理论分析和实证分析两方面来探讨投资者情绪对中国股票市场收益影响的机制和效应。本文首先界定了研究所采用的投资者情绪的概念,并且阐明了行为金融学的相关理论。其次,在解析中国股票市场中的投资者特征和界定本文股市收益率基础上,剖析投资者情绪对于股市收益率具体的传导机理,进而选取了适合本文的五个源指标:市盈率、周转率、股市溢价率、封闭式基金折价率和IPO首日收益率,并利用主成分分析法来构建投资者情绪综合指标。最后,选取上证A股市场进行实证检验,探究两者之间具体的影响效应。实证从两个方面进展开来:一是在进行ADF平稳性检验的基础上,构建符合条件的VAR模型,从而利用Granger因果关系检验的方法探究两者的因果关系;二是利用单因子模型和Fama-French三因子模型,发现其中的不足,并构造改良的四因子模型,近一步剖析两者的影响效应。本文的理论分析结果表明,投资者在股票交易过程中内心情感产生波动,进而产生心理上的两种偏差,个体投资者由于偏差的影响,做出相应的“非理性”的行为。同时由于股市中羊群效应和噪音交易者的大量涌现,股票的价格和价值发生偏离,这种异象进一步刺激投资者的情绪变化,产生下一轮的循环。实证分析结果表明:两者互为Granger因果关系;添加投资者情绪综合指数的Fama-French四因子模型可以更好的解释我国A股市场。最后,由本文的理论和实证结果分析并提出一些对策建议,希望对于股民个体和股市整体提供一定的启示和参考。