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股权结构和公司绩效的关系是公司金融领域研究中的重要课题,股权结构通过影响公司治理结构,提升或者降低公司的风险规避能力与经营盈利能力,从而间接地影响公司绩效。我国的资本市场发展了十几年时间,大部分上市公司是原国有大中型企业转制而成,股权结构和公司绩效之间关系更具有特殊性。然而到目前为止,这方面的理论文献与实证研究不断出现大相径庭的结论,因此,详细地分析股权结构通过什么机制作用于公司治理结构的各个不同侧面,进而影响公司绩效,既有重要的现实意义,也有一定的学术价值。 本文围绕股权结构如何影响公司绩效这一个中心论题,首先回顾了在这一领域中已有的代表性文献,进行简明的概括与分类,并作了概要的评述。其次,分析了股权结构的不同属性、不同控股模式、股权集中度以及混合模式如何影响公司治理结构,从而间接影响公司绩效,建立了初步的分析框架。再次,通过对长三角地区制造业上市公司的样本进行逐步深入的实证研究,检验了根据理论分析提出的假设。最后,在前面分析的基础上,概括了本文的主要结论,提出了相应的政策建议,并说明了本文研究的不足之处以及进一步研究的思路。 本文的主要结论有以下几点: 1、国有股的存在对公司绩效存在负面影响,其原因在于国有股一旦存在往往就是处于控股地位,而产权虚置和代理低效的存在导致公司绩效低下;法人股比例和公司绩效存在正相关关系,由于法人股产权明晰、投资主体明确、委托代理环节少,因此公司的绩效相对更好;而流通股由于其总体比例受限,没有积极性与能力参与公司治理,其比例同公司绩效无关。 2、绝对控股模式的公司体现出显著低于其它类的特征,其原因可能在于绝对控股股东缺少监督,决策往往从自利角度出发,损害了外部股东的利益,同时忽视了上市公司的绩效;相对控股公司以其民主的决策机制,有效的监督机制,能够兼顾各方利益并保持公司发展稳定,因此其总资产收益率比其它公司高;分散持股公司对于公司绩效没有显著影响,原因之一可能在于样本中这种公司较少,缺乏足够变动性。 3、国有主导绝对控股模式的公司由于其股权性质和控股模式两方面的不利设置,致使其绩效显著低于其它公司;而法人相对控股公司由于其治理结构合理、控股股东产权明确,能够产生优于其它模式的绩效;国有主导的相对控股公司中,虽然国有股仍处于控股地位,由于引入了次要股东的有效监督,使这种模式的公司在存有国有股的公司中表现出更好的绩效。