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“价值溢价”在成熟市场中普遍存在，对于价值溢价的原因学者们给出了两种主要解释：风险因素说和行为金融的解释。本文检验了我国价值溢价异象的存在性并探索其原因，发现：
⑴在我国股市上并没有表现出稳定持续的“规模效应”----即小盘股效应。
⑵根据市盈率、市净率、市销率、市现率、市息率和托宾Q值构建的价值投资组合在1995年～2008年的投资区间里均取得了远超过大盘的报酬，表现出明显的“价值溢价”。除了出色的业绩，这些价值投资组合还表现出较低的投资风险。
⑶根据后见之明心理，我们在市净率较低的股票池中构建了两类组合：一类是会计业绩良好的股票，一类是会计业绩很差的股票。第一类股票可能会发生对好消息的反应不足，第二类股票可能会导致对坏消息的反应过度。结果表明，第一类组合的确表现出了持续稳定的出色业绩和较低风险，但第二类组合的业绩却忽高忽低，虽然半数年份有较高收益，但熊市中糟糕的表现拖累了整个投资区间的复合收益，表现出极大的风险。
⑷上述现象可能和我国资本市场的特殊性有关：壳资源效应导致了对“差”股票未来增长市场预期的改变，因此我们难以验证后见之明心理中的反应过度假说。
本文可能的创新点如下：①其他文中通常都排除了ST和PT股票，也很少考虑生存偏差。本文对规模效应、ST和PT效应还有生存偏差做了详细的考察，考虑了这些因素对价值投资收益的可能影响。②对我国股市中的价值溢价现象提出了新的解释：除了反应过度，对价值股近期“利好”消息的反应不足也是可能的原因；基于后见之明心理中的反应过度偏差的价值投资选股策略由于我国特殊国情(壳资源效应)而不易获得稳定的超额回报。③设计出一个更加有效的价值投资选股策略，该策略风险更低，收益更高。