【摘 要】
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创业板市场具有拓宽中小企业融资渠道、催化风险投资体系的形成、促进高科技产业化等多方面的经济功能,对一国经济有重要意义。因此,20世纪60年代以来各国纷纷设立创业板,到2
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创业板市场具有拓宽中小企业融资渠道、催化风险投资体系的形成、促进高科技产业化等多方面的经济功能,对一国经济有重要意义。因此,20世纪60年代以来各国纷纷设立创业板,到2008年全球创业板市场数目达到七十多家。各国创业板发展情况各异,英国AIM是最成功的一家,值得中国创业板市场借鉴。为此,本文分析了AIM自成立以来的发展历程、市场构成、运行质量及经济作用,发现作为服务于成长型中小企业的市场,AIM上市企业的行业分布多元化,海外企业所占的比重在不断上升;投资者结构中,长期投资者占大部分,专业化的机构投资者非常活跃;市场运行质量高;经济作用明显。在组织制度方面,AIM具有四个重要特点:一是AIM以任命保荐人(Nomads)为核心的监管制度体系合理地将监管职责外包给了任命保荐人群体,是一个原则导向型的分散化监管体系,运行有效;二是综合了混合交易制度和做市商交易制度的“多层次交易制度体系”增进了AIM的市场流动性和价格形成的公平性;三是“指定市场快速通道”为海外企业在AIM上市提供了便利,扩大了AIM上市资源;四是AIM与主板间存在相互转板的安排同时增进了AIM和主板的市场活力。根据上述分析,本文认为AIM成功的原因主要包括:上市资源丰富、行业结构多元化、投资者结构合理、监管制度设计有效且执行有力、市场交易体制优越等。中国创业板市场可以从五个方面学习AIM的经验:一是逐步建立原则导向型的准入监管制度并向专业金融服务机构外包部分监管职能,严格执行监管;二是逐步建立多层次的市场交易制度体系;三是完善创业板和主板之间相互转板的制度;第四是实施的税收优惠政策以支持创业板投资者;五是注意保证上市企业行业结构的多元化。
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