【摘 要】
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IPO抑价现象普遍存在于世界各国,在中国尤为严重。不少中国学者曾在西方的IPO抑价理论基础上对中国股市进行分析,但由于中国资本市场存在重要的制度性前提——股权分置,资本
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IPO抑价现象普遍存在于世界各国,在中国尤为严重。不少中国学者曾在西方的IPO抑价理论基础上对中国股市进行分析,但由于中国资本市场存在重要的制度性前提——股权分置,资本市场的有效性并不强,研究结果的准确性有待考察。本文选取了股权分置改革后中小板市场上的股票作为样本进行实证分析,以西方经典理论为依据选取变量,来验证股权分置改革后西方理论对中小板市场IPO抑价现象的解释性。但实证结果表明,西方一些理论对于中国股市的解释性仍然不强,中国的资本市场仍然缺乏有效性。中小板高抑价产生的原因应从中国股市的自有特点中去寻找,并且应该逐步解决这些问题,推动IPO抑价理性回归。
本文选取了从股权分置改革后,2006年6月至2008年3月,中小板发行的新股170只进行实证研究。首先综述了国内外关于IPO首日超额回报率现在的研究成果；接下来介绍中小板IPO上市首日超额回报率的现状；接着根据中小板自身的特点,对传统的国内外理论进行实证研究,并找出这些传统的影响因素的内在联系,并着力解释我国中小板市场IPO“抑价”的特点；然后根据信号理论,从公司的基本面出发,试图解释一二级市场定价差异巨大的成因；最后从整体上对所有影响因素进行分析。本文认为,一级市场发行定价不合理,二级市场投机气氛浓烈是造成中小板新股上市超额回报率偏高的重要原因。最后,根据两个市场的定价的偏差给出针对性的建议。
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