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内部资本市场是企业集团财务资源进行重新整合和分配的场所,是对外部资本市场的有效替代。内部资本市场具有多重功能,不仅能减少企业与外部资本市场的信息不对称和摩擦、降低资本成本,还能通过优胜者选拔机制实现优化内部资源的配置,提高财务资源的分配效率。但内部资本市场并非在任何情况下都是有效的,已有的研究证明,内部资本市场可能引发资本配置的“平均化”,在股权相对集中的公司中,还容易成为大股东侵害中小股东利益进行利益输送的渠道。本文的研究对象是国有企业集团,与已有的研究对象相比,国有企业集团在产权属性、政治背景、投资特征等方面具有自身的特点,本文以国有企业集团内部公司治理结构、股权结构、内部资本市场的规模等作为影响因素,来考察国有企业集团内部资本市场的效率及其影响因素。
本文以内部资本市场配置效率及经济后果的相关理论和国有企业集团的委托代理理论作为理论基础。首先,阐述了内部资本市场配置效率的相关理论,影响内部资本市场有效性与无效性的各种因素；其次,借鉴国有企业集团的委托代理机制,结合国有企业集团的特点对影响国有企业集团内部资本市场的各种因素进行分析,本文主要关注国有企业集团内部委托代理关系的多层次性和复杂性导致多层代理问题,以及由此引发各种寻租行为的发生、控股股东对中小股东利益掠夺行为等问题。然后,根据前面的理论分析,将影响国有企业集团内部资本市场的相关因素量化为指标,选取国有上市公司作为样本,建立了内部资本市场效率影响因素的综合模型,对国有企业集团内部资本市场效率及其影响因素进行了实证检验,并得出结论。最后,根据前文的分析结论,提出通过采取适当措施来优化国有企业的股权结构、治理结构,降低两类代理成本,完善财务公司的投融资功能,以提高国有企业集团内部资本市场的运作效率。本文还将国有上市公司样本按区域进行划分,对各区域的上市公司相关指标进行统计描述,分析影响各区域国有企业集团内部资本市场配置效率的主导因素。