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本文以2005年至2007年在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司为样本，研究其上市前超额现金持有水平对上市后经营业绩、首日抑价率及长期股票市场表现的影响。 研究结果表明，如果一家公司在上市前拥有较高的超额现金持有水平，则其上市后的经营业绩会较差。然而投资者却并未意识到这一现象，相反，投资者会将超额现金误读为正面的投资信号，在询价阶段即报以高价，造成上市前超额现金与新股首日抑价率负相关、与新股上市后240日长期累计超额回报率正相关的现象。但是，随着公司经营业绩信息的披露，投资者逐渐发现公司股票的内在价值，使得上市前超额现金与新股上市后240日至480日长期累计超额回报率负相关。以上研究发现与优序融资理论所蕴含的预测相符，也反应了资本市场并不是完全有效的。 本文首次以首次公开发行为背景，研究超额现金对公司经营业绩和股票市场表现的影响。本文的研究发现对于证券市场投资行为和证券市场监管都具有一定的实践意义。