【摘 要】
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有效市场假说认为市场上每个投资者都能迅速了解所有信息,并都能及时对之作出理性反应,从而使得证券价格能完全反映这些信息。但是,DeBondt和Thaler(1985)对美国股市的实证研
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有效市场假说认为市场上每个投资者都能迅速了解所有信息,并都能及时对之作出理性反应,从而使得证券价格能完全反映这些信息。但是,DeBondt和Thaler(1985)对美国股市的实证研究表明股票市场存在过度反应现象,从而形成了对有效市场假设的一个有力挑战。通过对以往相关研究进行梳理可以发现国内学者早期的研究数据由于受到样本的数量和选取时间跨度的影响,实证结果缺乏稳健性,这也是导致我国市场是否存在过度反应上检验结果多有不同的原因。另外国内对过度反应的研究,大部分停留在实证阶段,对我国市场上是否存在过度反应以及程度如何进行反复检验,很少见到对过度反应的原因深入分析探求。本文以DeBondt和Thale的实证方法为基础,并进行了一定的改进,对中国沪深两市A股的过度反应现象进行了实证研究。得出结论:在上海和深圳A股市场都存在着显著的长期过度反应现象,采取反转投资策略理论上都可以获得超常收益。另外,本文将过度自信同市场的过度反应相结合。从展望理论和DHS模型出发,研究基于过度自信,以及自我归因偏差的过度反应机理。发现投资者过度自信水平与股票收益呈正相关。并进一步在以上实证结果的基础上构建股票组合收益与换手率的回归模型。得出结论:换手率的变化与收益的变化有显著的正相关性。此结果与过度自信模型相吻合。国内对过度反应的研究,大部分停留在实证阶段,很少对过度反应的原因深入分析探求。本论文从过度自信出发,对换手率与股票收益进行实证,以探究过度反应的成因,填补了这方面的空白。此外,本文对DeBondt和Thale实证方法的不足之处进行了一定的改进,也为后来研究者的实证提供了一些新思路。
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