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投资作为三大决策之一，对企业发展产生重要影响。低效的投资会阻碍企业价值增值，不利于企业长远发展。然而，当前企业仍然存在非效率投资行为。当企业经营现金流多于正常投资所需要的，管理层基于自己的私利行为，利用自由现金流“滥投资”，扩大企业投资规模，造成投资过度；反之，当企业经营现金流不能满足正常投资所需要的，企业即使有净现值大于0的投资机会，也会缺少现金流进行投资，导致企业投资不足。那么，我们如何降低企业非效率投资呢？这一直以来是学术界研究的重要课题。 本文从投资者关系管理入手，投资者关系管理发挥着自主性治理的作用，能够提高上市公司财务与非财务信息披露水平，加强投资者与上市公司之间的沟通交流，降低企业与投资者之间的信息不对称，设置投资者规章制度，强化外部投资者对管理层的监督，降低企业自由现金流富足时管理层的私利行为，降低管理层对净现值小于0的项目进行“滥投资”，抑制企业投资过度；另一方面投资者关系管理加强对管理层的监督，给予管理层施加一定的压力，降低管理层的私利行为，提升企业的经营管理水平，同时扩大企业融资规模，降低企业内部现金流紧缺造成的企业投资不足。因此，投资者关系管理能够降低自由现金流富足对投资过度、自由现金流缺口对投资不足的正向影响。 本文基于2014--2018年沪深股市A股4342个上市公司，对投资者关系管理、自由现金流与非效率投资三者之间的关系展开理论与实证研究。研究表明：（1）自由现金流富足促进企业投资过度，自由现金流缺口促进企业投资不足；（2）投资者关系管理作为调节变量，能够降低自由现金流富足对投资过度、自由现金流缺口对投资不足的正向影响。本文通过研究投资者关系管理、自由现金流与非效率投资这三者之间的关系，一方面可以完善企业投资者关系管理的相关文献；另一方面理论联系实际，为企业降低非效率投资找到新的解决方法。企业应当加强对投资者关系管理的建立和完善，同时我国应当出台投资者关系管理的相关文件，确保企业将投资者关系管理落到实处。