中小企业融资约束对公司投资支出的影响

• 作 者: 王惠
• 发表日期: 2014年期
• 关键词: 中小企业 融资约束 投资支出 内部现金流 投资机会

20世纪60年代，MM理论曾在严格的假设条件下证明了公司的投资决策与其财务结构无关。然而现实情况下，信息不对称和代理成本等诸多的问题打破了市场的完美性，从而导致融资约束问题的产生。目前关于融资约束与企业投资支出的研究虽然在某种程度上具有一致性，但却也同时存在有一些分歧。由于关系的不确定性，并且我国资本市场还尚在发展阶段，很多发达资本市场上的规律在我国市场上不见得完全一致，因此研究在我国资本市场上融资约束对投资的关系就显得尤为必要。特别是针对中小企业这一群体，我国中小企业在外部融资方面遇到多重障碍，面临了较大的融资约束，因此研究我国中小企业的融资约束问题就显得更为有意义。本文系统阐述了融资约束和投资的相关理论，对国内外学者的相关文献做了梳理和归纳。在此基础上，选取了七个具有代表性的财务指标，采用因子分析的方法构建了度量企业融资约束程度的融资约束得分公式。然后针对提出的4个研究假设，构建了企业投资支出与融资约束、内部现金流、投资机会的回归模型，并采用多元线性回归法对模型进行了回归和分析。最终通过实证研究发现：我国创新型中小板上市公司的融资约束、内部现金流、投资机会均会对企业的投资支出造成影响，其中融资约束与投资支出呈负相关关系，内部现金流和投资机会与投资呈正相关关系。融资约束同时也影响了企业的内部现金流和投资机会对投资支出的影响程度。融资约束对中小企业投资支出的制约作用也受到了内部现金流和投资机会的影响。最后，本文通过分析实证结论，给出了针对性的建议：加强企业现金流量的管理，提高现金运营效率；降低因信息不对称造成的融资约束，提高资本市场效率，完善信息披露机制；硬化预算约束，减轻企业融资约束；给予政策倾斜，重视中小企业发展中的融资困境。