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债券市场是金融市场的重要组成部分,对于一国金融体系的完善和经济的协调发展有着重要作用。2007年以来,“构建多层次的金融市场体系,扩大直接融资规模和比重,大力发展债券市场”,已经被中央政府提升到前所未有的高度。但是,与我国股市的迅速发展相比,我国债券市场的发展还相对滞后。
中期票据于2008年4月在我国银行问债券市场正式推出,在不到两年的时间里,已经成长为企业直接融资的重要途径之一。我国中期票据在推出伊始,理论界和金融业界就已经研究和探讨了中期票据对我国企业融资方式、债券市场结构、商业银行贷款业务等方面的影响。当时的研究成果普遍认为中期票据对于拓宽企业融资方式、构建多层次的金融市场体系、丰富机构投资者的投资产品以及完善货币政策传导机制都有重要的意义。
而在现阶段,理论界和金融业界对中期票据的研究则集中在中期票据对企业融资方式及商业银行传统贷款业务的影响方面。从筹资者的视角出发,中期票据拓宽企业的融资渠道、降低融资成本、改善债务结构；从商业银行的视角出发,中期票据的作用是双向的。一方面丰富了商业银行的投资品种、增加了中间业务收入:另一方面抑制了传统贷款业务的发展,促使商业银行调整业务结构,适应直接融资占比上升,贷款业务相对减少的趋势。
鉴于目前国内债券市场发展相对滞后且结构不均衡,商业银行债券投资的风险管理水平仍然较低,商业银行对中期票据投资风险的管理因中期票据发行定价方式不科学、交易机制不完善、发行主体的信息披露制度不健全、对冲风险的金融产品相对缺乏、外部信用评级机构不规范,商业银行内部风险管理体系,等因素的制约而尚未取得较为理想的效果,本文拟从中期票据最主要的投资者——商业银行的视角出发,对中期票据的主要投资风险进行较为详细的研究,以利于商业银行改善其对中期票据投资风险的管理效果。
本文采用理论与实证相结合的方法,从发行条件、期限结构、发行主体、投资者结构等方面来比较投资者买卖中期票据与其它企业债务融资工具(短期融资券、企业债等)所承受的信用风险、利率风险、流动性风险和操作风险的异同,分析其成因,揭示中期票据投资的风险特点,从金融市场环境建设、商业银行内部管理制度和具体的风险管理方法三个方面提出有效管理中期票据投资风险、促进中期票据市场平稳发展的建议。