【摘 要】
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2010年3月31日,融资融券交易制度在我国正式推出,从此结束了我国证券市场多年的“单边市”格局。不可否认,单边交易限制了证券的供求弹性,容易引起股市的暴涨暴跌。然而,对于
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2010年3月31日,融资融券交易制度在我国正式推出,从此结束了我国证券市场多年的“单边市”格局。不可否认,单边交易限制了证券的供求弹性,容易引起股市的暴涨暴跌。然而,对于卖空机制的引入是否能够提高股市运作效率,降低股市波动,学者们依然存在分歧。本文基于国内证券市场现状,利用我国A股市场的经验数据,分析研究融资融券交易在我国是否能够起到平抑股市波动的作用。本文分别利用GARCH和VAR模型研究融资融券与股市波动的关系。GARCH模型主要是从整体角度研究融资融券交易制度的推出对我国股市波动的影响。模型通过加入虚拟变量对比分析了制度推出前后股市的波动性,得出融资融券交易制度的推出加剧了我国股市波动。VAR模型则通过Granger因果检验、脉冲响应函数以及方差分解等方法具体研究了融资买空交易和融券卖空交易对股市波动的作用方向和大小。结果表明,现阶段,融资买空交易和融券卖空交易均是股市波动的Granger原因,并且具有加剧股市波动的作用,但整体作用效果较小。根据实证研究结果,本文结合本国国情提出了相应了政策建议,包括进一步完善保证金制度、报升规则等融资融券交易制度;加强市场信息披露,持续推进两融交易的监管创新;优化投资者结构,引导投资者理性投资等。
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