【摘 要】
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近几年来中概股频遭浑水、香橼等机构恶意做空,股价持续低迷,市值被严重低估,相对而言国内证券市场监管体系不断完善、政策扶持力度加大、投资者热情高涨,许多中概股萌生退意,纷纷伺机回归。在这样的大背景下,奇虎360科技股份有限公司（以下简称360公司）于2016年7月完成私有化退市,并经过一年半的时间,于2018年2月通过借壳的方式成功登陆A股。作为中概股回归案例中体量最大的公司,其借壳成功的代表性不言
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近几年来中概股频遭浑水、香橼等机构恶意做空,股价持续低迷,市值被严重低估,相对而言国内证券市场监管体系不断完善、政策扶持力度加大、投资者热情高涨,许多中概股萌生退意,纷纷伺机回归。在这样的大背景下,奇虎360科技股份有限公司（以下简称360公司）于2016年7月完成私有化退市,并经过一年半的时间,于2018年2月通过借壳的方式成功登陆A股。作为中概股回归案例中体量最大的公司,其借壳成功的代表性不言而喻,成功回归的路径选择、方案规划、深层动因以及回归后的绩效分析都具有重要的研究价值。本文以360公司作为研究对象展开案例研究。首先整理了借壳上市相关研究文献和重要理论概念。其次聚焦360公司借壳方案,对借壳方及壳公司的基本业务情况、财务状况、股权结构进行了介绍,并结合回归的背景分析了借壳的每一步要点,总结了交易的亮点。再次对深层动因进行了归纳,包括回归A股的动因、选择借壳方式的动因、选择江南嘉捷作为壳公司的动因。继而针对不同的动因选择不同的绩效评价方法对借壳上市后的绩效表现进行评价:选择事件研究法来分析此次借壳产生的超额收益,评价市场绩效;选择因子分析法分别对借壳后的盈利能力、偿债能力、发展能力、营运能力、创新能力进行研究,评价其在行业中的综合竞争力;选择收益法对企业价值进行评估,与借壳后的股价波动对比,评价股价波动的合理与否。最后得出了本文的结论启示和展望。通过研究发现,360公司为借壳上市做了充足的准备,包括去除VIE结构、股权精拆和业务重组等工作。借壳过程中采用了“股权置换+定向增发”的交易模式缓解了资金压力,降低了借壳风险。深究其动因发现:回归A股是由于避免市值被低估、急于减负偿还私有化债务;选择借壳方式是由于缩短上市时间抢占市场份额、巩固品牌价值实现宣传效应;选择江南嘉捷作为壳公司是由于其市值小借壳成本低、盈利能力弱出让意愿强烈、股权集中度高借壳风险小。借壳上市后绩效方面:市场绩效优异,获得了超额收益增加了股东财富;综合实力在行业中名列前茅,盈利能力、偿债能力、创新能力表现突出,借壳实现产生了协同效应,提升了企业竞争力;股价涨幅超出预期,避免了市值被低估,但同时也存在一定的估值泡沫,后期应加强市值管理。通过此文,希望对具有上市意愿的同类型互联网企业和中概股企业提供一定的参考,丰富借壳上市的研究素材,具有一定的借鉴和指导意义。
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