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随着经济的迅速发展,从20世纪50年代到今天,股权激励已经逐渐变成了现有企业广泛使用的公司治理工具。一方面,很多上市公司通过实施股权激励计划刺激管理层,从而激励他们努力工作,与此同时,股权激励所获得的激励收益也在管理层薪酬构成中占据了重要的地位。而从另一方面来说,越来越多的学者发现,许多上市公司在实施股权激励计划时其激励效应难以发挥,主要是因为,这些企业在股权激励实施过程中存在着择时行为、隐藏关键信息、盈余管理等问题,表明管理层在股权激励过程中存在着强烈的机会主义倾向,同时也证明了管理层在股权激励中实施了机会主义行为。目前,对股权激励中机会主义行为的研究大多集中于实证研究和理论分析,但是众所周知,股权激励中的机会主义行为仅通过理论分析和实证研究是不足以识别和应对具体情况的,不同的激励模式会存在不同的特性,实施机会主义行为的方式也并不相同。因此针对股权激励中的机会主义行为进行案例研究存在必要性。万科2014年开始实施事业合伙人持股计划,引起了广泛的关注。事业合伙人持股计划作为一种新型的股权激励形式有一定的研究价值,并且持股计划实施过程中是否存在机会主义行为更是大家所关注的焦点。因此,本文希望通过案例的形式以事业合伙人持股计划为研究对象,基于现有理论,对事业合伙人持股计划中的机会主义行为进行深入剖析,主要从持股计划中机会主义行为的实施条件,具体表现和实施后果三个方面进行深入研究,得出相关结论并且提出有关建议。本文在在现有研究的基础上,结合股权激励与机会主义行为的相关研究,选取了我国上市公司万科,并且将其实施的事业合伙人持股计划作为本文的研究对象。首先,本文从理论上分析了股权激励中管理层机会主义行为的实施条件和具体表现。然后,本文对事业合伙人持股计划进行了简单的介绍和分析,深入研究了事业合伙人持股计划执行过程中实施机会主义行为的条件和具体表现,并且采用事件研究法和因子分析法对事业合伙人持股计划实施前后企业绩效进行了测算。最后,得出本文结论,同时根据研究中发现的问题提供了相关的建议。本文发现,事业合伙人持股计划中机会主义行为的实施条件包括:公司股权极度分散导致大股东无法有效控制公司,董事会结构缺陷和有效性不足,以及监事会结构缺陷和有效性不足三个方面。而万科管理层实施的机会主义行为的具体表现包括:在股价较低时实施股权激励,以较低的价格获取股票并且借助信息披露搭便车;隐瞒信息,降低信息披露透明度,逃避外部监督;进行盈余管理,通过影响财务业绩,以此消极投资者预期,降低事业合伙人持股计划获取收益的难度。事业合伙人持股计划中机会主义行为的实施,会导致股东利益不增反减,同时对企业财务绩效也造成了消极的影响。最后,本文分别从企业对企业股权结构的优化,董监事会有效性的提升,股权激励方案的设计和监督立法四个方面提出了意见和建议希望对限制这样的行为起到一定的帮助。