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该文源于对中国股市两个问题的观察.问题之一是,中国股市实际回报率远超过无风险实际利率,股权风险溢价非常高.在中国也可能存在Mehra和Prescott(1985)所称的股权溢价之谜.问题之二是中国股市的波动非常大,而且基本上不能由业绩变化、实际红利变化、无风险实际利率变化所解释.中国也可能存在Campbell(1999)所称的股市波动之谜.该文首先以标准的资产定价框架对中国整体股市行为进行了分析,证实了作者的推测,接着,应用最新资产定价框架来探讨上述两个问题.首先,使用标准消费资本定价框架分析了股权溢价问题.利用Hansen-Jagannathan下界,发现中国投资者的相对风险回避系数远大于Mehra和Prescott(1985)所认可的最高水平,中国存在股权溢价之谜.针对股权溢价之谜,Kandel和Stambaugh(1991)认为可以提高风险回险系数来解释,但是这种解释在中国会导致另一个困惑——无风险利率之谜,因为这意味着时间偏好率是负的.这些计算是基于幂效用模型,该文还探讨了具有更广泛适用性的Epstein-Zin-Weil效用模型在中国的应用.接着,作者使用对数线性资产定价框架来分析中国股市波动,证实了中国股市也存在股市波动之谜.消费增长率、红利实际增长率、实际无风险利率、风险数量的变化无法例合理的解释上海A股的波动.而数据显示时变风险价格可能在其中起到了重要作用.该文应用理性资产定价模型,从时变风险价格角度分析中国股权溢价与股市波动问题.该文探讨了代表性行为者模型、不同收入者模型在中国的适用性,发现了它们的解释中国股市问题和局限性.最后,从行为金融学的角度来探讨中国股权溢价与股市波动问题.一、探讨了包含投资者非标准偏好的行为金融学模型在中国的适用性,指出了其不足.二、应用通货膨胀幻觉假设解释了中国股市波动.作者发现上海A股回报跟通货膨胀率存在负向关系,通货膨胀对股价产生负面影响.中国存在非中介比效应.中国投资者存在明显的通货膨胀幻觉.通货膨胀幻觉假设有助于解释中国1996年-2001年的大牛市.三、讨论了反馈环理论对股市波动的分析与解释.通过对中国投资者情绪指标与股市波动实证分析,发现在投资者中存在反馈环现象.中国股市存在惯性现象,而这种股价模式肯定跟反馈环效应以及其他驱动股市、但独立于基本面的需求因素的结合相一致.