论文部分内容阅读
中国民营企业用了一代人的时间,成为一个新兴的市场主体。民营经济在 2004年实收资本 5.1 万亿,占总量的 28%,比集体企业、港台企业、外资企业的总额还多。这样一支强大的朝气蓬勃的经济力量,理所当然地应当为国家和平崛起作出更大的贡献。但是陆续涌现的民营企业经营失败案例显示,其快速并购扩张赖以支撑的资金链断裂是造成其全面溃败的直接原因。本文拟从金融角度,反思中国资本市场民营企业溃败的金融因素。由于中国金融体制长期以来的缺陷,民企外源性融资艰难,主要依赖自我融资。为了快速的扩张壮大,许多民企依靠杠杆并购等金融手段作为支撑来做产业整合。常用的五种融资模式:利用资产的循环抵押、担保无限循环、股权质押融资;配股与增发;私募以及操纵金融机构进行违规运作。非市场化的金融和资本市场环境是造成资金链断裂的外部成因;而严重缺乏内部现金流造血功能,是造成民营企业资金危机的内部因素。短融长投是民企资金危机的深层次原因;高额的融资成本和二级市场违规操作的护盘成本加大了资金链的需求压力。这些方面本质上反映了资金链的扩张和绷紧时民营企业缺乏有效的风险控制能力。实际操作中出现的违规担保、虚假出资、关联交易等行为是资金链运作的风险聚积,民营企业资金链的绷紧和断裂对企业自身、监管机构和市场本身在危机处理上提出了更高的要求,显示出整个金融体系对于快速扩张企业的风险预警能力和控制能力的低下。只要把握好产业扩张和金融支持之间的有效平衡,从已经出现问题的民营企业中寻求金融支持方面的隐忧和体制上的缺陷,有助于民营企业更好地促进产业发展,形成有效的产融结合。