基于文本分析的投资者情绪指标对股票收益影响的实证研究

• 作 者: 常超逸
• 出 处: 电子科技大学
• 发表日期: 2020年08期
• 关键词: 投资者情绪 文本分析 主成分分析 VAR模型 脉冲响应分析

随着互联网的不断发展,我们进入了信息大爆炸时代,每天都有层出不穷的财经新闻映入眼帘,往往前一天的热点新闻就会成为第二天股票收益率波动的重要影响因素。导致这种现象的一个重要原因是,财经新闻会带来投资者情绪的变化,而投资者情绪对于股票市场的影响是不容小觑的。由此可见,有必要将财经新闻这类文本信息纳入到投资者情绪指标中,进而研究投资者情绪指标与股票市场之间的动态关系。本文构建了三个投资者情绪指标,分别为使用文本分析方法构造的财经新闻文本情绪指标和使用主成分分析方法构建的市场情绪指标和综合情绪指标。通过情绪指标与沪深300指数收益率进行相关性分析、趋势分析以及回归分析的定性与定量的有效性分析,本文发现三个情绪指标中基于市场交易指标构造的情绪指标是无效的,财经新闻文本情绪指标虽然是有效的但是其有效性不如结合市场情绪指标后构建的综合情绪指标。原因可能是文本分析方法有利于提高指标反映投资者情绪的准确性,并且综合情绪指标中同时涵盖了机构投资者与散户投资者的情绪,覆盖面较广,所以反映出的投资者情绪也较为准确。本文在构建综合投资者情绪指数与沪深300指数收益率VAR模型的基础上,使用格兰杰因果检验、脉冲响应函数以及方差分解分析对二者的动态关系进行了分析。结果发现,投资者情绪指标与沪深300指数收益率互为格兰杰原因,说明二者是相互影响的;投资者情绪对于股票市场收益率的影响是正向且剧烈的,但是效用的持续期较短,只有不到2天左右。这些研究结果可以让证券机构与金融监管机构更好的了解投资者情绪,从而更好的引导投资者进行理性投资,促进股票市场的有效性发展。本文主要的创新点有二个。第一、本文在选择情绪指标构建的代理指标时不仅考虑了中国股票市场的特性,同时结合了财经新闻情绪指标,选择了更适合超短期研究的融资买入额、腾落指数以及多元金融指标,构建出了更全面有效的综合情绪指标。相比之下,目前大部分的研究只对文本情绪指标或市场情绪指标中的一个进行研究,并没有将二者结合起来。第二、本文研究投资者情绪指标与股票市场收益率关系时是以日为单位的,创新得出了投资者情绪对于股票收益率的影响在一周内的变化趋势,对于其他研究者与金融机构有一定的参考价值。