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随着我国经济的开放和发展，企业并购额在过去数十年迅速增长，换股并购作为并购的一种方式在我国也已有近十年的发展历程。自1998年清华同方(同方股份)换股并购鲁颖电子以来，在2005年底以前发生了10多起，而2006年到2007年3月证券市场就已有近10起正在进行中。可以说，随着股权分置改革接近尾声和一系列关于换股并购的法规制度出台，换股并购从发生以来的预热未兴到现在越来越多被运用，正在成为并购市场上一道亮丽的风景。
关于并购动因和效应的分析向来是并购理论研究的重点，大多并购方面的研究都与其有关。在并购中效应与动因往往是相互联系的，并购效应直接地反映了并购的成败与否，验证并购动因是否得到实现。西方学者对其的研究成果主要可以分别涵盖在三个理论基础之上——新古典经济学、代理理论、新制度经济学；而我国由于其独有的经济环境和体制，又有其特有的并购动因，许多学者主要从政府层面和企业层面两个角度进行了研究。
本文从换股并购的基本理论出发，在对上述理论研究进行综述的基础上展开对换股并购动因的讨论。按三个不同的时期划分1998年到2007年3月我国上市公司换股并购案例，主要围绕这些公司预案中提到的动因，运用相关的财务指标模型、行业统计指标、资本市场指标，对其盈利能力、发展能力、风险水平、管理协同效应等展开分析，采用定性分析与定量分析相结合的方法，研究上述公司进行换股并购的真正动因。通过理论分析及案例研究发现：(1)在1998年到2002年间，我国上市公司换股并购的经济效应并不明显，由此也证明了这些并购案的真正动因是在行政力量的推动下，为了解决特定的历史遗留问题。(2)2004年百联股份换股并购案是我国证券市场第一起上市公司之间的换股并购案，并购效应在并购前后数年得到了体现，因而可以说百联股份并购的动机中行政成分不再如之前的换股并购案一样居主导地位，反映了其实现资源联合、消除同业竞争、提高竞争力等动因得到了检验。(3)在股权分置改革和不断发展的市场经济环境下，2006年以来我国证券市场上发生的包括正在进行中的换股并购案例，相较之前的换股并购案，其动因主要是企业层面的动机。
整篇文章先理论后实际，力求做到两者的紧密结合，互相印证，探讨了不同时期、不同制度背景下换股并购的动因，总结我国换股并购存在的问题，并结合中国的制度环境提出相关建议。本研究对寻求换股并购动因，完善相关法规政策，推进换股并购在我国的运用具有一定的理论和实践意义。