【摘 要】
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目前我国经济进入新常态,结构性矛盾和深层次问题凸显,对宏观经济调控的准确性、有效性、灵活性提出了更高的要求。然而,我国正规金融与非正规金融并存,许多复杂且不可控的微观因素影响着货币政策的传导,对货币政策的作用效果产生强大的冲击。另外,针对我国的流动性存在总体宽松、但结构性短缺的情况,中国人民银行开始使用结构性货币政策工具,使宏观调控政策更加精准有效。而民间借贷市场的主要参与者正是多种结构性货币政策
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目前我国经济进入新常态,结构性矛盾和深层次问题凸显,对宏观经济调控的准确性、有效性、灵活性提出了更高的要求。然而,我国正规金融与非正规金融并存,许多复杂且不可控的微观因素影响着货币政策的传导,对货币政策的作用效果产生强大的冲击。另外,针对我国的流动性存在总体宽松、但结构性短缺的情况,中国人民银行开始使用结构性货币政策工具,使宏观调控政策更加精准有效。而民间借贷市场的主要参与者正是多种结构性货币政策工具重点支持的民生基建领域、“三农”领域、民营企业、中小微企业等融资力量匮乏的薄弱环节。那么,随着结构性货币政策工具的实施及生效,这些领域是否会减少对民间借贷的依赖,会对民间借贷利率产生何种影响,通过什么样的机制产生影响,以及其影响与传统货币政策工具的影响是否有所差别?本文主要基于以上几个问题展开研究。本文采用温州民间借贷综合利率分别检验传统型和结构性货币政策工具对民间借贷利率的影响,并进行相应的对比。在实证研究中,首先通过主成分分析法构建能够代表货币政策综合走势的货币政策指数,再基于“货币政策工具—货币政策中介指标—民间借贷利率”的货币政策调控框架,采用时间序列分析方法分别检验货币政策工具对民间借贷利率的间接影响和直接影响。根据实证结果得到以下结论:在间接影响中,两种类型的货币政策工具对民间借贷利率的信贷传递渠道、利率传递渠道均存在,且信贷渠道比利率渠道的反应更加迅速;在直接影响中,结构性货币政策工具能够更加多元地影响民间借贷利率;在短期中,正规金融市场与民间借贷市场为共生关系,在长期中,正规金融市场与民间借贷市场为替代关系。针对实证结果,总结提出增强定向调控政策的有效性,深化利率市场化改革,降低中小微企业贷款的风险溢价,加强结构性货币政策与其他宏观调控政策的配合的政策启示。
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