【摘 要】
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主动管理股票型证券投资基金投资决策程序，自上而下分为资产配置、行业配置与个股选择三个部分。资产配置（俗称“仓位控制”）与选股已为广泛讨论与接受，位居夹心层的行业配置在日
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主动管理股票型证券投资基金投资决策程序，自上而下分为资产配置、行业配置与个股选择三个部分。资产配置（俗称“仓位控制”）与选股已为广泛讨论与接受，位居夹心层的行业配置在日常投资中影响力和作用并不突出甚至有些边缘化，国内相关研究也相对较少。本文尝试从以往国内主动股票型证券投资基金投资轨迹中，分析行业配置在投资中的作用和指导意义。 本文选取2003-2009年国内主动管理型股票方向证券投资基金（包括WIND股票型和混合型，不包括指数及增强基金）风险收益数据为研究对象，从短期到长期分析基金超配行业投资绩效及对投资策略指导意义。为了避开高换手率等对数据分析干扰，本文以基金作为一个整体，论证其作为专业投资机构，挖掘行业景气度上升、下降的能力与投资绩效。 研究发现，国内主动管理型股票方向证券投资基金，在行业配置方面，短期内超配行业获得超额收益和超配行业β高低搭配方面皆有战胜市场优良绩效，但过高换手率和注重选时，忽视行业景气度上升可持续性，错失了超配行业中长期可观的超额收益，反映耐心和长远眼光对行业配置更加重要。
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