【摘 要】
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公司控制权市场理论是企业理论、经济学以及公司财务理论中最重要的课题之一,也是目前理论界争论较多的热点问题之一。研究公司控制权市场理论,对我国盘活存量资产、改善上市
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公司控制权市场理论是企业理论、经济学以及公司财务理论中最重要的课题之一,也是目前理论界争论较多的热点问题之一。研究公司控制权市场理论,对我国盘活存量资产、改善上市公司股权结构,对国有企业顺利实施战略性改组都有着极为重要的理论意义和现实意义。通过理论分析,我们认为还是应维护公司控制权市场主流理论的主流地位。由于全流通后上市公司股权结构虽然可以得到优化,但股权相对集中和“一股独大”现象并不会很快消除。同时,为了保证样本所处环境的一致,尽量减少外部因素的影响,本文选择股权分置改革前的2004年中国上市公司间控制权转移的公司作为研究样本,并强调控制权是“实际控制权”,转让方式为有偿协议转让。接着将样本按股权结构分类后继续进行对比研究,首先将样本公司分别按照国有股、法人股和流通股A股比重最大进行分类,然后又将样本中有高层持股的公司细分出来进行分析。研究表明,我国控制权市场正在回归理性,控制权转移能给并购双方股东带来超常收益。从而证明我国上市公司控制权转移一样可以有效地弥补公司治理结构不完善、市场环境不规范的缺陷,改善并购双方公司的绩效。而股权结构的差异对公司控制权转移绩效的影响较为显著,收购公司股东的累积超常收益较目标公司股东的显著;股权结构对收购公司的财富效应影响较明显,对目标公司的财富效应影响相对不明显,国家股比重最大的目标公司在控制权转移后财富效应反应最差;高层持股对目标公司的财富效应有显著影响,因此高层持股作为一种激励机制可以缓和代理问题。
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