中美投资时钟的比较研究

• 作 者: 刘晗
• 机 构: 对外经济贸易大学
• 出 处: 对外经济贸易大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 经济周期 资产配置 中国 美国 投资时钟 工业增加值

基于经济周期的资产配置是一种积极的资产配置策略。自20世纪80年代以来，有关该方向的重要研究文献陆续诞生。2004年11月10日，美林证券发表了著名的研究报告《The Investment Clock》，首创性地提出了一个连接资产配置、行业配置与经济周期的直观方法——投资时钟。按照“投资时钟”的理论所述，从经济周期的一个阶段变换到另一个阶段时，不同类别的资产，如股票、债券、货币、商品等，受宏观经济周期影响而呈现出不同的平均收益水平。　　
有鉴于此，本文在充分借鉴前人研究的基础上作了以下方面的工作：　　
(1)探讨了中国经济周期的划定方法，并结合中国资本市场上四大类资产（股票、债券、货币、黄金）近20年的收益情况，建立了三种不同宏观经济变量组合下的中国投资时钟（CPI分别与工业增加值、对外贸易总额、M1增速与M2增速之差组合）。　　
(2)应用计量方法进行检验，从上述三个投资钟内选择出了最合适的作为中国投资时钟，并与实际数据比对，讨论所建立投资时钟的合理性。其结论是CPI与工业增加值构成宏观经济变量组合最为合适。　　
(3)将该投资时钟与美国投资时钟进行比对，分析了二者异同，提出了该对比结果的原因。　　
(4)应用中国投资时钟判断了A股行业轮动情况，细化其资产配置决策，完成了不同经济周期下的行业资产配置，并解释了原因。