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上市公司财务管理行为包括投资行为、融资行为、分配行为三大模块,其中投资行为不仅影响着公司的现金流、利润率,同时也会对分配与融资行为产生影响。现阶段,我国制造业上市公司投资效率普遍较低,有些上市公司盲目扩大投资规模、过度投资,严重影响公司现金流动性,增加了财务风险；有些上市公司则过度谨慎,放弃很多优质投资项目,导致大量资金闲置,增加机会成本,不利于公司盈利能力的提升。公司不合理投资行为必然会影响整体价值的提升,损害利益相关者的利益。根据股利代理理论,通过分配现金股利有助于缓解代理冲突,提高投资效率,随着我国资本市场监管政策的逐步完善,企业股利分配行为得到规范,分红比例得到较大提高。因此,文章从自由现金流的视角,选取制造业为研究样本,探讨现金股利决策对投资效率的影响。在对国内外关于现金股利与投资效率已有研究进行归纳梳理的基础上,对我国制造业上市公司现金股利政策选择与投资效率的现状及原因进行分析。并在理论及现状分析的基础上提出相应的研究假设,认为我国制造业现金股利政策对非效率投资具有治理作用,而且随着股权结构的不同这种治理作用也存在差异。实证研究阶段,以我国制造业中在A股上市的732家公司2010年-2014年财务数据为样本,借助预期投资效率模型对样本公司投资效率进行度量,根据自由现金流、投资效率对样本进行分组,分别研究各子样本的现金股利与投资效率的相关性,同时通过比较不同股权结构的子样本之间差异,探讨不同股权结构对股利政策与投资效率之间关系的影响。研究结果表明,自由现金流会对上市公司投资效率产生影响,而现金股利政策通过影响自由现金流对非效率投资产生治理效应；低股权制衡度的上市公司现金股利政策对过度投资的治理效应相比高股权制衡度的上市公司更加显著；非国有控股公司股利政策对非效率投资的治理效应显著于国有控股公司。基于上述研究结论,为上市公司制定股利政策、改善投资效率提出相关建议,分析并总结研究中存在的不足之处,并对现金股利政策与投资效率的未来研究方向进行展望,以期为后来的研究提供借鉴。