【摘 要】
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我国资本市场在发展初期,许多企业为了达到上市标准,将企业盈利能力较差的资产剥离出去,实现分拆上市。然而,随着资本市场的完善,分拆上市的弊端逐渐显现,出现了母子公司之间关联交易频繁、同业竞争加大、大股东恶意侵占小股东利益等问题。为了解决这些弊端,整体上市便应运而生。同时,国家出台了多项政策鼓励企业整体上市。2016年3月,国家发改委明确指出整体上市是推进混合所有制改革的重要途径,是提高国有资产证券化
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我国资本市场在发展初期,许多企业为了达到上市标准,将企业盈利能力较差的资产剥离出去,实现分拆上市。然而,随着资本市场的完善,分拆上市的弊端逐渐显现,出现了母子公司之间关联交易频繁、同业竞争加大、大股东恶意侵占小股东利益等问题。为了解决这些弊端,整体上市便应运而生。同时,国家出台了多项政策鼓励企业整体上市。2016年3月,国家发改委明确指出整体上市是推进混合所有制改革的重要途径,是提高国有资产证券化的重要方式。基于此背景,本文选取2017年8月成功整体上市的大型国有企业安徽建工作为案例研究对象。本文首先归纳了国内外学者关于整体上市研究的典型成果,系统介绍了整体上市相关概念及理论基础。其次,概括了安徽建工整体上市过程、动因和模式。接着重点分析了安徽建工整体上市绩效和整体上市对绩效产生影响的作用路径。最后,总结了安徽建工整体上市的成功经验和存在的问题,并提出针对性的建议。本文从市场、财务和非财务三个方面分析整体上市绩效,并以规模经济、同业竞争、协同效应和关联交易四个理论为基础,探究整体上市对绩效产生影响的作用路径。经过分析,整体上市对安徽建工既产生了正面绩效,也带来了负面影响。从正面绩效来看,整体上市后,安徽建工的市场效应为正向,增加了股东财富;资产规模扩大,经营协同效应增加,提高了盈利能力和成长能力;非财务绩效方面,企业在岗员工素质提高、行业竞争力增强、技术更新水平加快。而负面影响主要是企业整体上市后关联交易未得到有效控制,关联借款增加,资产管理效率低下,削弱了营运能力和偿债能力。最终,本文得出研究结论和相关启示,并从企业、投资者和监管部门的角度提出关于整体上市的建议,试图为准备整体上市的企业提供一些借鉴和参考。
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