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2012年，中国金融期货交易所正式启动国债期货全市场仿真交易，国债期货重新走入人们视线。在新的国债期货合约交易规则下，如何以最小交割成本完成标准国债期货合约的交割，成为交易者开始思考的问题。本文从国债期货合约的实物交割制度出发，利用银行间债券市场和交易所债券市场的国债分笔高频数据，运用描述统计的方法，从微观市场角度研究用于国债期货仿真交易的固定利率记账式国债在银行间债券市场和交易所债券市场的交易成本，即国债的流动性问题。结果发现，样本国债在银行间债券市场的流动性好于交易所债券市场。为国债期货交易者提供了如下结论和建议:同时具有两市场交易资格的交易者在国债期货市场更有优势;选择在银行间债券市场的国债进行实物交割，有利于国债期货合约交割。
本文的贡献在于:
一、本文利用国债分笔高频数据，衡量我国最近五年来银行间债券市场和交易所债券市场的流动性情况，分析比较我国银行间债券市场和交易所债券市场的流动性差异。
二、通过对两市场流动性差异的比较，为国债期货交易者的实物交割成本问题提供理论依据。
三、针对银行间债券市场和交易所债券市场的分笔高频数据的特点，解决了两市场相同指标的可比性问题和指标计算问题。并且在充分利用分笔高频数据的同时，利用日间数据全面度量银行间债券市场和交易所债券市场的流动性，最终得出银行间债券市场流动性优于交易所债券市场的结论。