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近年来,我国在构建多层次资本市场体系的进程中取得了一定的成绩,其中新三板市场的建设尤为突出。从发展现状来看,新三板市场以更加包容的姿态吸收了各行业具有发展潜力的企业,市场规模持续快速地扩张。此外,随着分层制度正式落地实施,动态管理模式促使新三板企业规范运营,从而提高市场挂牌企业的质量。随着私募机构被允许参与做市,市场流动性有了一定程度的提高,但与主板市场相比仍略显不足。新三板市场的快速发展有效地带动了其作为场外市场融资功能的发挥。从目前的融资情况来看,定向增发以其低成本、高效率等优势受到了新三板企业的追捧,定向增发规模逐年扩大,同时也吸引了众多机构投资者的参与。许多企业基于增强资本实力、补充流动资金等目的实施定向增发,希望通过定向增发帮助企业扩大经营规模,改善企业经营绩效。从国内的研究现状来看,学者对于定向增发与经营绩效的研究主要集中于上市公司领域,多数采用计量模型就定向增发对经营绩效影响进行实证分析,较少有学者采用典型案例对该问题进行分析。此外,新三板市场在发展前期数据缺失严重,限制了学者们对于该领域的研究。同时新三板市场在制度上与主板市场存在较大差异,因此在上市公司领域的研究成果并不一定都适用于新三板企业。本文在本领域已有研究基础上,利用科瑞讯作为案例,结合新三板市场自身特性就新三板企业定向增发对经营绩效影响进行深入地研究,希望能为该领域研究做出一丝贡献。本文从财务与非财务两个角度出发,结合相关学者已有研究成果,对新三板企业定向增发如何改善经营绩效进行理论分析,进一步采用因子分析法构建了综合绩效得分模型,对比分析2015年实施定向增发的新三板企业在定增当年与定增前、后各一年的经营绩效变化情况,结果发现只有部分企业通过定向增发显著地改善了经营绩效。为深入解释这一现象的成因,也为了更好地研究新三板企业如何通过定向增发改善经营绩效,本文接下来选取了新三板企业中具有代表性的科瑞讯作为案例进行研究。在案例分析中,首先对企业融资需求进行估计分析,之后从财务指标和非财务指标两个方面分析企业在定向增发前、后经营绩效的差异。为排除了行业因素的影响,在分析各项财务指标变化时,均与新三板同行业均值进行对比分析。案例分析表明,科瑞讯在定向增发后经营绩效得到了有效的改善,具体表现为总资产及资本的快速扩张,企业偿债能力的提高,企业运营得到了资金保障,实现了规模的持续扩张。其非财务指标分析结果进一步表明,科瑞讯通过定向增发优化了股东结构,有效地缓解了委托代理问题;机构投资者的引入为企业提供了丰富的行业资源,帮助企业占领市场份额;通过定向增发实行员工持股计划,进而实现利益协同的效果;此外,企业合理控制了定向增发中潜在问题,成功地将经营风险置于可控水平之下,这些正是通过定向增发使得企业经营绩效发生改善的作用途径。基于理论与案例分析的结论,本文从促进新三板企业及市场发展的两个角度出发,提出:适当引入机构投资,提升企业核心竞争力;实行员工持股计划,实现利益协同;加强募集资金监管,有效控制经营风险;进一步提升市场流动,改进企业估值方法;加快转板制度建设,搭建资本市场桥梁等政策建议。