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21世纪信息技术革命的兴起和互联网经济的飞速发展为企业的版图扩张提供了新路径，再次掀起了企业间的并购热潮，成为推动我国经济发展的重要力量。在我国特有的“关系型”社会的环境中，如何帮助企业在这次并购浪潮中有效获取新的增长点，实现资本的有效扩张，助力我国供给侧结构性改革具有重要的理论和实践意义。在社会网络理论不断完善和广泛应用的研究背景下，本文基于信息不对称视角，采用社会网络分析法研究董事网络对并购绩效的影响，有助于进一步丰富公司并购绩效的研究成果。
本文首先对董事网络和董事网络中心度进行界定，通过梳理了前人有关董事网络和不对称信息对并购绩效的研究，明确了研究的基本方向。随后，本文基于社会网络理论的分析，从信息不对称视角提出了四个研究假设：
H1：董事网络的信息优势对并购绩效具有积极影响；
H2a：董事网络能够通过提供先验信息，降低信息并购过程中的信息不对称，董事网络对异地并购的绩效提升效果更明显；
H2b：董事网络能够通过信息交流机制，降低信息并购过程中的信息不对称，董事网络对非股份支付并购的绩效提升效果更明显；
H2c：董事网络能够通过提供先验信息和信息交流，降低信息并购过程中的信息不对称，董事网络对非关联并购的绩效提升效果更明显。
基于信息选择模型构建的基础模型和拓展模型的求解结果表明，并购绩效是关于董事网络中心度的单调增函数，随着董事网络中心度逐渐变大，并购收益也随之变大；在其他条件不变的情况下，董事网络带来的信息优势对并购绩效的提高率的影响呈现出边际贡献递减的规律，信息环境越差，企业因董事网络带来的信息优势对并购绩效的提升越明显。这一结果验证了假设H1的合理性，并为假设H2a、H2b和H2c的实证分析提供了支持。
在控制年份和行业固定效应的多元线性回归模型中，本文将1153个上市公司在2005-2015年间发生的1927个有效并购样本按照并购发生地、并购交易方式以及并购方关联关系等信息环境指示变量进行分组，并分别对总样本和分组样本进行了对照实证分析。总样本的OLS回归结果显示，董事网络中心度对并购绩效的回归系数在1%的水平上显著为正，表明董事所处网络位置的中心度越高，公司并购绩效越好，证明了假设1，即董事网络的信息优势对企业并购绩效产生的积极影响。同时，在基于似无相关模型的子样本对照实验中，OLS回归结果和SUR-检验结果显示，在获取先验信息不便和信息交流机制较差的子样本中董事网络中心度对并购绩效OLS回归系数显著为正，而在获取先验信息容易和信息交流机制较好的子样本中该回归系数显著为负，这一差异在1%水平下显著。这一结果证明了董事网络能够通过提供先验信息和信息交流这两种机制，降低并购过程中信息不对称对并购产生的损害，从而对并购的绩效提升产生积极影响，验证了假设H2a、H2b和H2c。在稳健性检验中，根据企业规模和账面市值对并购绩效进行调整后，实证结果依然保持不变，验证了实证模型的有效性。
综上所述，本文提出的研究假设在理论模型和实证模型中都得到了验证。据此，本文建议上市企业针对董事的社会网络架构进行合理优化，有效利用镶嵌在董事网络中的信息资源，积极发挥董事网络获取先验信息和信息交流机制，降低并购过程由于信息缺失所带来的风险，提高并购绩效，从而实现市场资源的有效配置。
本文首先对董事网络和董事网络中心度进行界定，通过梳理了前人有关董事网络和不对称信息对并购绩效的研究，明确了研究的基本方向。随后，本文基于社会网络理论的分析，从信息不对称视角提出了四个研究假设：
H1：董事网络的信息优势对并购绩效具有积极影响；
H2a：董事网络能够通过提供先验信息，降低信息并购过程中的信息不对称，董事网络对异地并购的绩效提升效果更明显；
H2b：董事网络能够通过信息交流机制，降低信息并购过程中的信息不对称，董事网络对非股份支付并购的绩效提升效果更明显；
H2c：董事网络能够通过提供先验信息和信息交流，降低信息并购过程中的信息不对称，董事网络对非关联并购的绩效提升效果更明显。
基于信息选择模型构建的基础模型和拓展模型的求解结果表明，并购绩效是关于董事网络中心度的单调增函数，随着董事网络中心度逐渐变大，并购收益也随之变大；在其他条件不变的情况下，董事网络带来的信息优势对并购绩效的提高率的影响呈现出边际贡献递减的规律，信息环境越差，企业因董事网络带来的信息优势对并购绩效的提升越明显。这一结果验证了假设H1的合理性，并为假设H2a、H2b和H2c的实证分析提供了支持。
在控制年份和行业固定效应的多元线性回归模型中，本文将1153个上市公司在2005-2015年间发生的1927个有效并购样本按照并购发生地、并购交易方式以及并购方关联关系等信息环境指示变量进行分组，并分别对总样本和分组样本进行了对照实证分析。总样本的OLS回归结果显示，董事网络中心度对并购绩效的回归系数在1%的水平上显著为正，表明董事所处网络位置的中心度越高，公司并购绩效越好，证明了假设1，即董事网络的信息优势对企业并购绩效产生的积极影响。同时，在基于似无相关模型的子样本对照实验中，OLS回归结果和SUR-检验结果显示，在获取先验信息不便和信息交流机制较差的子样本中董事网络中心度对并购绩效OLS回归系数显著为正，而在获取先验信息容易和信息交流机制较好的子样本中该回归系数显著为负，这一差异在1%水平下显著。这一结果证明了董事网络能够通过提供先验信息和信息交流这两种机制，降低并购过程中信息不对称对并购产生的损害，从而对并购的绩效提升产生积极影响，验证了假设H2a、H2b和H2c。在稳健性检验中，根据企业规模和账面市值对并购绩效进行调整后，实证结果依然保持不变，验证了实证模型的有效性。
综上所述，本文提出的研究假设在理论模型和实证模型中都得到了验证。据此，本文建议上市企业针对董事的社会网络架构进行合理优化，有效利用镶嵌在董事网络中的信息资源，积极发挥董事网络获取先验信息和信息交流机制，降低并购过程由于信息缺失所带来的风险，提高并购绩效，从而实现市场资源的有效配置。