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一、本文的研究意义 内幕交易行为通常会使证券价格和指数形成过程失去时效性和客观性,影响证券市场功能发挥,侵害广大投资者的知情权和财产权,甚至可能使证券市场丧失资源配置功能及作为国民经济晴雨表的作用。因此,世界各国和地区均把打击内幕交易视为资本市场监管的重要组成部分和提振市场信心的重要措施。我国资本市场从诞生之日起,便已存在内幕交易,可以说我国资本市场是在监管部门与内幕交易等违法违规行为不懈斗争的过程中成长起来的。2005年以来,随着股权分置改革的基本完成,我国资本市场基础性制度己发生重大变化,市场功能进一步发挥,市场机制不断完善,在促进经济社会发展中发挥着越来越重要的作用。同时,随着上市公司数量不断增多,内幕信息涉及范围更加广泛,在新的市场环境下,内幕交易案件绝对数量有所上升,且呈现出方式多样化、手段隐蔽化、主体多元化等特点。由此可见,一方面,监管部门打击内幕交易案件的力度不断加大,一批大案要案的查处促进了证券市场的健康发展;另一方面,打击和防控内幕交易的任务依然复杂而艰巨,内幕交易已成为当前资本市场监管的主要矛盾。因此,内幕交易为何易发多发、内幕交易为何屡禁不绝、如何从源头上有效防治和监管内幕交易等具有现实意义和理论价值的问题,成为本文选题和研究之导向。 二、本文的主要内容及研究方法 本文第一章从内幕交易的基本理论入手,首先通过对比国(境)外规制内幕交易的法律规范和国内规制内幕交易的法律渊源,结合当前学术界的观点和有关法律条文,对“内幕信息”、“内幕信息知情人员”、“内幕交易行为”等涉及内幕交易的核心要素的界定作了一定的修正和完善,从而对内幕交易的概念作出如下界定,即“内幕交易是指证券发行或交易过程中,内幕人员或非法获取内幕信息的人员或单位,以获取利益或减少损失为目的,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券交易的价格有重大影响的信息尚未公布前,买卖该证券,或泄露该信息,或明示或暗示他人从事证券交易活动的行为。”其次,本文借鉴国外规制内幕交易的法理基础,结合我国规制内幕交易的现状,指出我国规制内幕交易行为的法理基础应落脚于坚持公开、公平、公正和诚实信用、意思自治等四项原则。本章成为本文的理论基础所在。 本文第二章着重解析了我国对资本市场内幕交易监管的现状及存在的问题。首先,分析论证了内幕交易的发展趋势,指出内幕交易存在易发多发、形式多样、主体多元、查证困难、滋生腐败等趋向;其次,分析论证了内幕交易的发生规律,指出内幕交易大多与并购重组和利润分配相关联,大多与其他违法犯罪行为并生,大多钻制度漏洞或监管薄弱环节的空子等。再次,总结分析了内幕交易易发多发的原因,指出资本市场发展水平不高、投机氛围浓厚、审批链条过长导致内幕信息知情人员过多、监管力量未能得到有效整合导致监管低效、监管法律法规不够完善、民事责任追究不够充分等六大因素是症结所在。在此基础上,着重分析了我国对内幕交易的监管现状,指出当前存在监管的思路和模式有待调整完善、监管机制尚不成熟、执法和司法能力有待加强、实施监管面临的外部环境复杂等方面的问题,亟需加以解决。本章着重于查找“致病原因”。 本文第三章是全文的落脚点和核心所在,旨在提出构建监管内幕交易的综合防控体系。该体系包括:一是要围绕“保障公平、维护权益、增进效率、实现功能”的资本市场监管目标来确定监管原则;二是要围绕建立事前确权明责、事中优化流程、事后问责惩处的综合管理控制体系来规划监管的框架;三是要积极探索教育、制度、监督、惩处并重、深化跨部门的监管合作、外部监管和行业自律结合等创新型的监管模式;四是要通过加强监管能力建设、提升监管公信力、创新监管手段等提升监管执行力。由此得出本文的结论:只有科学确立监管目标和原则,合理规划监管的主体框架,与时俱进地创新监管模式,切实有效地提升监管执行力,进而构建具有前瞻性、针对性、可操作性和有效性的内幕交易综合防控体系,才能真正从源头上、从根本上有力防治内幕交易。因此,本章着重于开出“治病的良方”。 三、本文的创新之处 一是对内幕交易的概念进行了比较严密的界定,创新性在于:将内幕交易的主体扩大至非法获取内幕信息的单位或机构;将减少损失也纳入内幕交易的目的;将明示或暗示他人从事证券交易活动也视为从事内幕交易行为。 二是对内幕交易发生原因以及监管方面的缺陷进行了比较全面、系统、深入的研究,多角度、多层次、多因素查找“致病原因”和“治病方案”存在的缺陷。比如,从内幕交易主体、监管方和外部环境等方面查找内幕交易易发多发的原因,从监管思路和模式、监管机制、执法能力和文化环境因素等方面查找监管方面存在的问题和不足,比较客观公正地指出了问题的症结所在,为下一步提出对策建议打下了比较坚实的基础。 三是从确定科学的监管目标和原则、构建科学的监管框架、探索科学的监管模式、创新科学的监管手段等方面入手,同时借鉴我国构建惩治和预防腐败体系的理论,提出教育、制度、监督、惩处多管齐下,从源头、中端和末端共同发力,科学构建监管内幕交易的综合防控体系,从而有效解决内幕交易易发多发、屡禁不绝、监管不力的难题。