【摘 要】
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近几年来,随着供给侧结构性改革的稳步推进,我国经济逐渐进入到调整和转型阶段。汇率体制改革后,我国的汇率市场化趋势逐渐增强,与此同时,随着沪港通与深港通的不断开放,我国
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近几年来,随着供给侧结构性改革的稳步推进,我国经济逐渐进入到调整和转型阶段。汇率体制改革后,我国的汇率市场化趋势逐渐增强,与此同时,随着沪港通与深港通的不断开放,我国股票市场也不断跟国际化资本市场接轨。在这样的背景下,金融市场间的联动现象日趋频繁。金融市场间发生联动关系的主要媒介是复杂的信息在市场间进行协同运动,这种协同运动有两种表现形式,一是借由金融市场间的均值溢出效应,二是借由金融市场间的波动性溢出效应。因此研究外汇市场与股票市场的溢出效应对防范我国金融风险具有重要意义。本文以我国内地和香港地区的外汇市场与股票市场为研究对象,构建了VAR-MVGARCH-BEKK模型,在对两个地区的外汇市场和股票市场的代理变量的收益率序列的特征进行总体把握的基础上,刻画出我国金融市场间波动的相关性关系,验证这四个市场之间的均值溢出效应和波动性溢出效应,同时并判断溢出效应的方向是怎样的。结果表明:(1)从均值溢出效应来看,香港股票市场与香港外汇市场之间存在双向均值溢出效应,香港外汇市场对内地外汇市场和内地股票市场存在单向均值溢出效应,内地股票市场对香港股票市场和内地外汇市场存在单向均值溢出效应,香港股票市场对内地外汇市场也存在单方向的均值溢出效应。(2)从波动性溢出效应来看,内地股市与香港股市、内地汇市与香港汇市以及内地股市与香港汇市之间均存在双向的波动溢出效应,同时,还存在内地汇市对内地股市、内地汇市对香港股市以及香港汇市对香港股市的单方向波动溢出效应。最后,根据得到的实证结论,从相关金融市场的投资参与者以及相关政策法规和风险防范措施的制定者的角度提出了针对性的政策建议。
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