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产业多元化战略早已成为公司经营中扩大规模、规避风险的一种常用手段,但在西方商业史中,多元化失败的案例比比皆是,欧美国家在经历疯狂的多元化浪潮后也出现了逐渐向专业化战略转变的理性回归,产业多元化究竟是馅饼还是陷阱?究竟产业多元化会带来协同效应还是会出现过度投资?会带来市场势力还是会出现跨行业补贴?我国作为一个新兴市场经济体,在西方国家的公司纷纷从多元化战略中抽身而出时,我国的多元化进程才刚刚开始。探索在中国市场环境下,产业多元化战略与公司绩效的相关性也就更具有意义。此外我们必须认识到,产业多元化的类型不同和公司所属行业的差异,也会对公司绩效产生不同影响。为了有更具说服力的结论,探讨多元化战略与公司绩效的关系还需区分相关多元化与非相关多元化,区分不同行业。所以本文以我国2009-2011年间沪市A股上市公司共1569家公司为样本,以熵指数为多元化衡量指标,总资产收益率、净资产收益率与托宾Q为绩效衡量指标,进行了对应的统计分析和实证研究。本文共分为六章,各章主要内容如下：第一章导论本章首先阐述了多元化战略的研究背景、理论意义、实践意义；其次介绍了本文的研究思路及研究框架。在研究思路中,本章提出从多元化程度与公司绩效间关系、多元化类型与公司绩效间关系、基于不同行业探讨多元化与公司绩效间的关系三方面提出假设并分别进行实证分析。研究框架部分通过技术路线图直观清晰的阐释了研究路径,便于对研究思路的理解。第二章文献综述本章首先对占主流的多元化折价理论,即多元化与公司绩效之间存在负相关关系的研究文献进行综述,回顾了国外和国内学者们对该理论的研究成果。该部分关系研究主要集中于20世纪90年代,由于我国作为一个新兴经济体,进入多元化战略的时间远远晚于欧美发达国家,故国内学者的研究主要是验证该结论在我国的过渡经济期的适用性。然后,对多元化溢价理论和多元化无关理论的研究文献从国外和国内两个角度进行了梳理,可以发现,样本选择、衡量指标的选择对研究结果起决定性作用。国内已有研究成果也存在两个问题：一是在《上市公司分类指引》发布之前的研究分行业收入数据可信度较低,二是往往忽略了对多元化类型因素和对行业因素的考虑。所以在本文中,如何科学的进行样本筛选、数据收集成为了关键问题。第三章理论分析本章首先界定了文中涉及的相关概念,其中,按时间顺序梳理了多元化战略概念提出以来国外著名学者对其的定义,以及阐述产业多元化、产品多元化、纵向多元化、横向一体化、相关多元化、非相关多元化在概念上的区别,最终界定了产业多元化的概念及定义特点。其次,通过文献回顾,对公司绩效的概念进行界定。随后,通过对市场势力假说、剩余资产利用假说、代理成本假说和资产组合假说的理论梳理,为之后本文的假设的提出给予理论支持。最后,依托理论基础,本章对多元化程度与公司绩效之间的关系进行分析和阐述。先从范围经济、内部资本市场、交易成本、与负债能力四个方面解释多元化程度和公司绩效正相关的原因,再从行业进入壁垒、x-非效率、管理成本、跨行业补贴、过度投资五个方面解释多元化程度和公司绩效负相关的原因,便于本文假设的逻辑推导,以及为实证结论提供理论支持。第四章研究假设及研究模型设计本章就多元化程度和多元化类型对公司绩效的影响提出了五个假设,随后对样本筛选方式和数据来源进行详细说明,之后对自变量、因变量、控制变量的选取和衡量进行了阐述,最后根据这五个假设分类设计相应的影响公司绩效的实证模型,包括了专业化与多元化、多元化程度、多元化类型、不同行业四类模型。第五章实证结果本章运用描述性统计、相关性分析、多变量回归分析,针对不同模型进行产业多元化战略与公司绩效的相关性考察。以便验证前文提出的五个假设,发现二者之间存在的关系。在细分行业的研究结论希望能对采用多元化战略的不同行业上市公司提供一些参考。第六章结论与政策建议本章按照研究模型分别得出以下结论：(1)专业化战略会提高市场绩效,多元化战略会降低公司市场绩效。(2)多元化程度与公司市场绩效呈负相关。(3)相关多元化程度和非相关多元化程度均与公司绩效呈负相关。(4)相关多元化公司的市场绩效好于非相关多元化公司,但财务绩效要差于非相关多元化公司。(5)行业不同,适用的战略也不相同。并针对结论提出如下对策建议：(1)理性认识多元化战略,建立公司核心竞争力。只有当企业拥有核心资源和与其相关的市场机会时,多元化战略才能较好的发挥作用。(2)积极培育内部资本市场,实现长远发展。(3)完善公司治理,强化各业务单位的协调关系。大规模公司的各项需要更多的监督,更全面及时的信息披露,这样才能让公司的经营规范,多元化的优势才能体现。(4)科学分析公司内外环境,确保实施条件,只有在对外部环境和内部条件做了充分研究,同时将二者有机结合的情况下,才能为实施多元化战略提供科学的决策依据。(5)把握多元化战略时机,科学选择多元化领域。盲目多元化的背后引发的是错误方向的多元化发展。本文的主要贡献有以下两点：(1)研究角度具有一定创新性行业因素对多元化战略的影响无疑是非常关键的,但由于分行业研究的繁琐和巨大的工作量,在已有文献中对行业进行细分研究的学者屈指可数。本文在对多元化战略和公司绩效的相关性研究中,采用《上市公司分类指引》标准,将上市公司分为19类行业,分别考察多元化对公司绩效的影响。(2)衡量指标的选取更具有科学性关于多元化衡量指标的选取是本文的核心问题,熵指数是被公认的目前最科学的衡量指标。由于它对行业分类标准和数据手工处理过程要求较高,国内许多学者都退而求其次,选择了相对简单的跨行业个数或是赫芬达指数。本文通过长时间的数据搜集和手工分类,最终采用熵指数来衡量多元化程度、相关多元化程度、非相关多元化程度。达到对公司多元化战略的分布有精确的度量,实证研究结论才具有参考价值。本文的不足包括以下两点：(1)虽然《企业会计制度》要求上市公司提供分部报告,但在样本筛选中发现有大量公司的分行业披露信息只包括了工业、商业,具体的分产品信息也未披露,给数据搜集带来了难度,造成了样本的流失,不可避免的会对实证结果造成略微影响。此外,在手工对上市公司分行业业务单元进行归类时,即使查阅了大量资料,但受自身知识的限制,仍可能会出现一些偏差。在此也希望上市公司严格按照证监会的要求,提高信息披露质量,便于研究者今后获得更完善的数据和更准确的结论。(2)本文的研究区间仅选择了2009至2011三年,而多元化战略对公司的绩效影响可能会有滞后想象,若采用更长期间的样本数据,将会使研究结论更准确,更具说服力。本文可进一步研究的方向：(1)针对多元化影响公司绩效的行业因素,可以继续深入剖析每个行业的行业特点以及其多元化的特点,探究每个行业适合的多元化类型。(2)鉴于精力有限且考虑到数据的易获得性,本文的研究范围集中于沪市A股主板上市公司。但已有学者开始从民营企业和国有企业角度出发,考虑制度背景的影响。随着近年来民营企业的飞速发展,将二者的多元化战略进行对比将会非常有意义。(3)在公司采用多元化战略过程中,除了可量化因素的影响,还涉及经济、法律等因素,包括是否处于经济萧条期或经济危机时期、是否受相关法律限制等等。由于这类因素的不可量化和模型建立的难度。本文并未纳入考虑,但在今后可以成为深入研究的新方向。