【摘 要】
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自由现金流量作为白酒企业的巨额留存，以五粮液、茅台为例，每年都有上百亿的资金在银行睡大觉，或者管理者满足净现值小于零的投资项目，或肆意扩大在职消费，对投资者缩减分红或干脆
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自由现金流量作为白酒企业的巨额留存，以五粮液、茅台为例，每年都有上百亿的资金在银行睡大觉，或者管理者满足净现值小于零的投资项目，或肆意扩大在职消费，对投资者缩减分红或干脆直接不分红。这些情况与企业管理者出于政治考虑、缺乏经验、谋求自身利益息息相关，结果引起企业屡屡发生过度投资行为、做出次优决策，腐蚀企业的市场价值，侵害股东的权益。基于此，首先，本文梳理了自由现金流与公司治理、自由现金流与企业绩效、公司治理与企业绩效的国内外文献综述，其次，对自由现金流理论、公司治理、代理成本理论进行分析，再次，本文以2005年至2013年白酒行业13家上市公司为研究对象，研究自由现金流与企业业绩之间的关系；从股权集中度、监事会规模、董事会规模、独立董事比例、高管薪酬比重、董事长与总经理两职分任等公司治理指标着手，研究公司治理与自由现金流之间的关系。结果发现：我国白酒行业上市公司自由现金流量与企业绩效正相关；股权集中度与自由现金流没有明显关系；监事会规模与每股股东自由现金流显著负相关，说明我国白酒行业上市公司监事会在约束自由现金流上起到了积极作用；自由现金流量与董事会规模呈显著正相关；独立董事比例与自由现金流量呈显著负相关，说明独立董事发挥了较大的作用，积极履行了其监管职能，能够有效地控制自由现金流量；高管比重、董事长与总经理两职是否分任与自由现金流没有表现出明显的相关性。最后，基于理论分析和实证分析的结果，针对我国上市公司白酒企业提出了宏观层面与公司治理层面的相关政策建议，并为我国公司治理更为深入的研究提供更多的数据和经验支持。
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