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投资是企业配置资源和实现收益的重要方式。按照企业价值的收益贴现模型，企业的价值取决于目前会计盈余的贴现价值和投资机会带来的实物期权增长价值。因此，投资机会会影响企业的未来盈余（亦即目前盈余的持续性）从而影响企业价值高低，投资机会较多的上市公司拥有更大的发展空间和成长潜力。但是股票市场投资者对投资机会的判断并非一件非常容易的事情，他们不能像上市公司的决策层那样享有广泛的信息和专业的知识，只能依靠对上市公司宣称的所谓“投资机会”做出一个大致的判断，并借助上市公司披露的财务信息或会计信息来进行未来价值和升值空间的判断。由于投资给上市公司带来的收益需要在较长时期才能显现出来，投资的未来收益本身又具有不确定性，这也使得投资者借助于目前会计盈余信息估计股票内在价值并进行的相关投资决策受到影响。因此，投资机会会对上市公司的会计盈余信息价值产生影响并且具有不确定性。本文以盈余反应系数ERC为代表来研究投资机会对会计盈余信息价值的影响。国际上关于投资机会如何影响盈余反应系数的文献成果较多，但是研究中国上市公司的投资机会与盈余反应系数的文献却很少见到。 中国是世界上重要的投资驱动型经济体。作为世界上最大的发展中国家，中国具有新兴市场加转轨经济的制度特征，上市公司的公司治理、投资行为、信息披露以及投资者行为都尚不成熟。因此，本文结合中国制度背景，旨在针对投资机会如何影响会计盈余信息价值以及产生这种影响的原因进行比较深入和系统的理论与实证研究。 本文将投资机会与盈余反应系数结合起来研究投资行为，具有重要的理论和实践意义。关于投资机会与盈余反应系数之间的关系，国际学术界存在三种不同的理论，并分别给出了不同的结果判断。对于投资机会与盈余反应系数之间关系的实证研究将有助于鉴别何种理论更符合中国的实际情况。其次，本文在考察投资机会与盈余反应系数关系的实证模型中加入了盈余质量、资金约束以及过度投资和管理层激励不足等中国制度背景变量，从而较为全面地分析了投资机会对会计盈余反应系数的作用机制。最后，研究投资机会与盈余反应系数之间的关系可以帮助股票市场投资者更好地进行投资决策，也有助于政府有针对性地采取保护、促进投资的相关政策措施。 本文在进行制度背景和理论分析的基础上，以2002～2009年中国A股上市公司年报披露的相关数据为样本进行了实证检验，得出的主要结论如下: (1)分年度数据显示中国上市公司的盈余反应系数总体呈下降趋势。随着投资机会增加，会计盈余反应系数显著下降。这一结果并不支持西方的增长信息假设和内源融资假设，但与西方噪音计量假设的预期结果一致。基于面板数据的格兰杰因果关系检验进一步表明:投资机会变量与会计盈余反应系数在短期和长期均存在双向因果关系，ERC的变化是由投资机会变量引起的，投资机会变量能够在一定程度上解释中国上市公司ERC系数下降的原因，模型具有稳健性。 (2)考虑了资金约束因素后，上述结论并没有改变，内部流动资金较高组的盈余反应系数并没有比内部流动资金较低组的盈余反应系数更高。内部流动资金较高组相对于内部流动资金较低组，投资机会对盈余反应系数的降低作用表现得更加明显，从而进一步否定了内源融资假设。这也预示着中国企业在资金充裕的情况下，很可能出现过度投资等投资低效问题。 (3)进一步研究显示，盈余质量不高、过度投资导致的投资效率低下和管理层激励不足是导致中国上市公司的投资机会降低盈余反应系数的重要原因。从而表明:噪音计量假设和进一步反映中国特色的代理成本假设是导致中国上市公司的投资机会降低盈余反应系数的主要原因。 本文最后提出相应的政策建议，主要包括:政府应该重新审视中国投资驱动型的经济增长模式，避免只重规模、不重效益的投资管理模式，加强对投资机会较好企业的扶持;企业应该进一步完善高管的薪酬激励制度，避免大股东利益侵占和管理层自利等代理问题给企业投资带来不利影响;进一步完善企业会计准则和信息披露规则，降低会计噪音;加强对盈余操纵的监管，进一步规范上市公司的信息披露行为等。