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目前国际外汇交易量远远超过国际贸易的基本需求、外汇衍生产品的交易量巨大等事实都反映了外汇交易的投资、投机以及避险等需求。然而在浮动汇率制度下,各种货币的即期汇率和远期汇率都频繁波动,迫切需要研究和发展汇率波动的基本理论。虽然有关汇率的研究是一个被长期关注的领域,研究成果不胜枚举,但是有关汇率波动的期限结构特征及其在汇率衍生产品和汇率风险管理中的应用,仍是一个全新的话题。汇率波动是否具有期限结构特征,更具体地说,在汇率期限结构曲线中是否存在一个特殊的点或区域,其对应的某一(段)特定到期期限的远期汇率,对经济变量(特别是利率调整)的响应相对最小。这就是本文着重关注的问题。在复杂的经济系统中,如果存在一个这样的相对稳定的点或区域,可以作为相关衍生产品定价和汇率风险管理的参照点,将有助于推进相关理论的发展。为此本文采用时间序列计量模型,从实证角度研究具有不同到期期限的远期汇率(包括不同货币兑换比率)对利率调整的变动是否存在系统性的期限结构特征。本文首先对具有不同到期限的远期汇率对数收益率的描述性统计进行对比分析,发现各种汇率皆存在着随着到期期限变大而波动率变大的趋势,波动比较小的到期期限集中在3个月、6个月、15个月、21个月不等。在随后的部分根据利率期限结构变化的情况分类考察汇率期限结构曲线在基准利率调整前后的变化情况,发现基准利率调整引起利率期限结构向上或者向下平移时,利率变化前后的汇率期限结构曲线会有交点存在。而后由于(G)ARCH模型在描述汇率等金融时间序列数据特征所具有的优势,本文主要采用(G)ARCH类模型对具有不同到期期限的远期汇率波动进行建模分析。在(G)ARCH模型中通过加入描述基准利率调整的虚拟变量,估计虚拟变量前的参数来考虑经济体中利率调整的影响,测算不同远期汇率波动率对利率调整的响应,得到汇率波动的期限结构曲线,寻找其中波动较小的远期汇率品种。经过对四种主要汇率的建模实证,总结下来美元/加拿大元远期汇率品种对利率调整的波动反应较小的到期期限区间为1年到2年之间;英镑/美元远期汇率品种对利率调整的波动反应较小的到期期限区间为2年到4年之间;新西兰元/美元远期汇率品种对利率调整的波动反应较小的到期期限区间为18个月到3年之间;澳元/美元远期汇率品种对利率调整的波动反应较小的到期期限区间为2年到3年之间。波动最小的远期汇率品种的到期期限分别为18个月、30个月和2年。即整体来看当基准利率调整时,汇率波动率较稳定的远期汇率,其到期期限在1年到3年之间。而波动率最小的远期汇率品种,其到期期限集中在18个月、30个月和2年。为了确保实证分析结果的可靠性,本文进一步采用新闻模型对利差进行统计建模,将模型残差作为未被预期到的利率调整新闻序列数据代替原模型中的虚拟变量代入模型,剥离掉被市场预期到的利率调整,调整观测点重新参数估计,得到波动较小到期期限区间的结果与剥离前相对一致。但是相对于未剥离前,远期汇率波动率显示出明显的随着到期期限变大而变大的趋势。