ST公司资产重组的财务绩效——基于撤销特别处理公司的研究

• 作 者: 杨剑勇
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2010年期

企业的并购重组问题是企业资本运作的一项重要内容,也是各国理论研究的热点问题之一。随着我国证券市场的不断发展和完善,上市公司的资产重组行为也经历了一个规模从小到大,模式从不规范到逐步规范的发展历程。目前,我国上市公司的资产重组行为已达到了一定的规模,上市公司的各种资产重组方式也是越来越多。1998年中国证监会推出ST(Special Treatment)制度,使得陷入财务困境这一类特殊的上市公司逐渐吸引了投资者的注意,并发展成为二级市场一个独特的概念股-ST类股票。因为中国证券市场股票退市制度的作用尚未得到完全的发挥,所以投资者对这类股票有很强烈的资产重组的预期,因此出现了绩差公司反而可能受到市场热炒的现象。ST公司通常面临着保壳、摘帽等压力,其有可能很难实现资产重组的优化公司运营效率、提高公司经营水平的目标。同时,监管层对于ST公司越来越多的不规范的报表性重组行为,出台了一些相关规章制度予以规范。但是这样的规章制度是否起到应有的效果,尚待进行实证的检验。　　
本文在回顾国内外相关文献研究的基础上,通过对2002-2007年撤销特别处理的上市公司进行的实证研究后发现:撤销特别处理上市公司的资产重组行为在短期内可以改善其经营绩效,但这种改善不具有持续性；主营业务得到了转变的撤销特别处理的上市公司,其经营绩效的改善要好于未转变主营业务的公司；控股权是否转移对撤销特别处理的上市公司的经营绩效是否能够得到长期改善不具有显著的影响；而在控股权得到了转移的撤销特别处理的上市公司中,如果其实现了主营业务的转变,民营企业的入主与国有企业的入主对于经营绩效的改善没有显著的差别,而如果主营业务没有转变,国有企业的入主对于经营绩效的改善显著的差于其他组别。