论文部分内容阅读
随着公司所有权和经营权的分离,股东作为所有者,为了减少经营者的短期行为,使其更加关心企业的长远利益,更好的为公司服务,而将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起的一种长期激励机制—股权激励制度便应运而生。股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利,使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险,从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。股权激励使得管理层也成为企业的股东,其个体利益与公司利益达到一致。将企业管理层和股东利益捆绑在一起,使得管理层和公司形成利益共同体,这种制度对管理层来说既是压力也是动力,就如同给管理层带上了“金手铐”,从而降低了委托代理成本。因此,运用股权激励薪酬政策能解决股份制公司管理层只关注短期利益、决策短期化、忽视企业长远发展的弊病,有利于公司业绩的上升,提高管理水平和决策水平,减少短视行为。股权激励有助于克服“内部人控制”的失控问题,解决传统激励机制弊端。现代企业理论和国外实践也证明,股权激励在改善公司治理结构,降低代理成本、提升管理效率、增强市场竞争力等方面发挥了积极作用。总之,实施股权激励对公司来说大有裨益。西方国家的股权激励的实施提高了公司的绩效已基本得到验证,但由于我国特殊的国情及制度的影响,股权激励对公司绩效的影响还存在争议。近年来,我国实施股权激励的上市公司越来越多,而其目的也都想利用股权激励来提高公司的绩效。随着我国股权分置改革的基本完成和我国资本市场的不断完善,股权激励作为一种长期激励机制,其在我国实施的外部条件已基本具备,我国众多上市公司已将股权激励作为公司一种重要的长期激励手段,并以此来提高公司绩效,股权激励在我国的实施有效与否直接关系到股权激励在我国的进一步发展。本文即是以我国实施股权激励的A股上市公司为研究对象,来分析探讨股权激励对我国上市公司绩效的影响,并着重对影响股权激励实施效果的因素进行了实证研究,以期能够对我国上市公司的股权激励的实施提供一些参考。本文首先对股权激励的相关理论进行了评述,介绍了股权激励的含义和具体分类,并通过详细阐述人力资本理论、委托代理理论、交易成本理论和双因素理论为本文的研究打下理论基础；然后本文运用比较分析法对所选样本对我国的股权激励实施效果进行了研究,在此研究的基础上,本文选取了可能影响股权激励实施效果的六个因素,通过建立回归模型来验证影响股权激励实施效果的因素。根据本文的研究结果最后得出如下结论：实施股权激励后,样本公司的整体业绩有所提升,但是呈现逐年下降的趋势,说明我国股权激励制度的实施并没有取得预期的效果。这是因为,股权激励制度在我国的运用还不够成熟,相关法律法规也是在近两年才逐步制定,而前几年我国上市公司在制定股权激励计划时,其随意性较大,使得有效性有所欠缺。一些公司在制定股权激励相关的行权条件、行权期等规定时过于宽松,以至于使股权激励成为了公司高管们掠夺上市公司财富的通道,从而使得股权激励的长期效应大为降低,甚至出现上市公司利润因为股权激励而严重亏损的现象。总之,股权激励在我国上市公司的实施有一定的效果,但是由于我国资本市场有效性不足和公司治理结构的不完善,股权激励实施的长期效果不明显。要想使股权激励在我国的上市公司里真正发挥作用还是要大力健全我国的资本市场,完善公司治理结构,使股权激励的实施有一个良好的内、外部环境。在对影响因素的实证分析后得出如下结论：(1)企业规模因素对股权激励的影响不明显,说明股权激励的实施效果与上市公司的规模关系不大,随着我国相关法律法规的不断完善,作为上市公司来说,即便是规模较小,其面临的外部约束依旧不少,公司的制度设计依旧要满足证监会等监管机构的要求,虽然其制度设计的完善性可能没有大公司的好,但是就本文的研究结果来看,企业规模因素对股权激励实施效果并没有显著影响。(2)资本结构对实施股权激励的公司业绩有显著的影响。资产负债率越大,企业风险越大,道德危机发生的可能性就越大,而股权激励作为克服管理层道德风险的一种重要手段,使委托人与代理人形成了利益共同体,将经营者与所有者的利益捆绑在一起,从而减少了经营者的短期行为,使其为提高公司绩效而更加努力工作。根据本文的研究结论,风险大的公司实施股权激励后其公司业绩有明显的提高,所以公司在实施股权激励时要考虑到公司本身的风险。(3)市场竞争因素与公司业绩正相关,这一结论与之前的假设不符。一般来说,一个完全竞争的产品市场能够更公允的反应出企业业绩,因此市场竞争越大,主营业务利润率越低,股权激励实施的效果越好。但实证结果却表明,面临市场竞争越小的公司其实施股权激励的业绩更好。在我国,面临市场竞争小的企业大多是处在资源性或者垄断行业,这样的公司其业绩更容易到高管层的控制,在实施股权激励后,高管们为了获得奖励更可能会人为操纵利润,使公司业绩提高。(4)在设置的三个虚拟变量里,不同行业调整后的净资产收益率差别比较大,表现为交通运输、仓储业在股权激励实施后业绩明显提高,其次是电力、煤气及水的生产和供应业,以及房地产业这两个行业,而农林牧渔业在实施股权激励后其业绩是逐年下降,当然该行业因只有一个样本,说服力不强。总体来说对于股权激励的实施效果行业差别比较大,各上市公司在制定股权激励计划时,要根据该公司所处的行业来制定适合公司的股权激励方案。激励模式因素表现为延期支付模式与股权激励的实施效果相关性较为显著,其次是股票期权和股票增值权,但这三种股权激励模式都分别只有一个样本,说服力不强。上市公司在选择实施具体的股权激励模式时必须要充分考虑各种因素,选择适合公司本身的股权激励模式。所设置的第三个虚拟变量最终控制人因素不存在显著相关性,我国上市公司在实施股权激励时不需将最终控制人因素作为重点考虑。从本文的研究可以知道,上市公司在实施股权激励时,公司本身的规模因素和最终控制人因素对实施效果影响不大,但资本结构和市场竞争因素对股权激励的实施效果影响显著。此外,在制定股权激励计划时,还要制定符合公司本身的激励模式,因为激励模式也会最终影响公司的股权激励效果。所以我国上市公司在制定股权激励方案时要综合考虑多种因素,以便使股权激励计划取得应有的效果。本文的主要贡献有：本文的研究中,选取的研究样本是真正意义上实施股权激励的上市公司。而在以往的关于我国上市公司股权激励实施效果的研究中,大部分研究只是将上市公司高管层的持股比例作为股权激励的实施强度,并以此来建立回归模型进行分析,这样做并没有考虑到高管层持股并不等同于股权激励,众多的上市公司中都有高管持股现象,但是并非都是由股权激励获得。因此本文在样本选取上克服了这一缺陷,采用了真正实施股权激励的上市公司,这些公司都在年报或公告中明确了实施股权激励,并且其有确切的股权激励实施时间、模式等,这样就使得本文的研究有更高的可信度。此外,近些年我国专家学者对股权激励的研究越来越多,但大部分都是针对股权激励对上市公司业绩的影响的研究,对于股权激励的影响因素的研究较少,而本文将重点放在了股权激励的影响因素上,主要考察影响股权激励实施效果的因素是什么。通过对股权激励影响因素的研究,可以让我们了解,是什么因素让股权激励能更好的发挥作用,便于我们合理利用这些影响因素,该研究能够为各公司在实施股权激励时提供切实的理论依据。