论文部分内容阅读
2009年10月30日，创业板市场在深交所正式拉开序幕。创业板的成立，不仅为我国中小企业及新兴公司提供了一条新的融资渠道，缓解了其融资困境，而且为风险投资提供了一条正式的退出机制，使中小企业获得了更多的发展机会，看到了柳暗花明的新景象。但是，创业板市场自成立以来，“三高现象（高发行价、高市盈率、高超募）”及“破发现象”严重，整体风险较大，IPO后上市公司的发展情况较难预测；另外，2012年11月16日，我国股市经历了第八次暂停IPO，一定程度上是因为IPO后的业绩表现不容乐观。基于此，本文的研究目的就是选择以创业板上市公司为研究对象，衡量其IPO前后财务绩效的变化情况，探究IPO是否为创业板上市公司带来了更好的发展。这不仅有助于上市公司自身的持续经营与发展，更加有助于整个创业板市场的不断完善、整体财务绩效的不断提高。本文以2010-2011年间在我国创业板市场上市的245家公司为研究样本，在理论分析的基础上结合实证分析对我国创业板上市公司IPO前后的财务绩效展开比较研究。实证研究中主要包括对创业板上市公司“IPO效应”的验证（即IPO后财务绩效显著下滑的现象）、IPO前后财务绩效比较的单因素方差检验及IPO前后财务绩效变动影响因素的回归分析。在本文的研究中，创新点一方面是不仅限于对总体样本展开研究，而且根据样本公司是否具有风险投资背景及行业属性进行分组研究，探究风险投资背景及行业属性在绩效变动方面的不同表现及影响；另一方面是在选择单方面财务绩效指标的基础之上构建了一个综合财务绩效评价指标，从而进行全面的财务绩效分析。实证结果表明：我国创业板上市公司总体存在“IPO效应”（IPO后财务绩效各方面指标均呈下降趋势），不论是否具有风险投资背景的样本公司也都存在“IPO效应”，但是不同的行业属性在“IPO效应”的表现上并不相同，只有制造业和信息技术业表现出了明显的“IPO效应”；总体样本与是否具有风险投资背景的分组样本均表现为除债务风险在IPO后显著变好外，盈利能力、资产质量及经营增长方面均显著变差，而不同行业属性在财务绩效各方面的变化表现上并不相同；风险投资在IPO之前并未发挥明显的“筛选”作用，IPO前有风险投资背景的公司与无风险投资背景的公司在财务绩效的表现上没有显著差别；IPO后风险投资也没有发挥出本身应有的监督、促进作用，有风险投资背景的公司在IPO后的财务绩效各方面下降都大于无风险投资背景的公司；回归模型解释了风险投资背景并不是影响IPO前后绩效变动的主要因素，而不同的行业属性对IPO前后的绩效变动有一定的影响。最后，全文在对实证结果分析、总结的基础上，对我国创业板上市公司整体质量及财务绩效的提高提出了建议。