中国期货基金绩效评价体系研究

• 作 者: 吴腾飞
• 机 构: 对外经济贸易大学
• 出 处: 对外经济贸易大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 期货基金 绩效评价 收益率 适用性

自2012年，发端于国内期货市场的期货基金实现阳光化运作以来，以期货基金为代表的另类投资工具日益被市场了解、接纳和认可。对于期货基金产品进行分类研究，探索期货基金区别于其他类型基金的收益与风险特征，并进一步构建适合期货基金的绩效评价体系，就显得越来越有意义。　　本文首先介绍了期货基金的概念和发行主体，在对期货基金进行多个角度分类的基础上，力求厘定期货基金的分类方法，最终选定对以投机策略为主要交易策略的期货私募基金进行研究。研究选取了2014年仍存续的20只期货基金作为对象，运用下行风险、净值最大回撤作为风险水平指标，特雷纳指数、夏普比率、詹森指数、M2和信息比作为风险调整收益水平指标，随后分析了期货基金的业绩来源和业绩持续性。　　数据研究显示，期货基金产品与传统的以股票和债券为主要投资标的基金产品的收益率间的相关性较弱。另外值得注意的是期货基金的收益率序列呈现出了右偏态、低峰度、正态性的特征，这与其他类型的基金产品的收益率序列所呈现的特征有所不同。风险水平方面，期货基金并未呈现出传统观念中的高风险特征，其风险水平同各个市场指数差异不大。不论是传统的还是改进的风险调整收益水平指标评价结果均呈现出较强的一致性。综合表现较为优秀的期货基金主要包括融和对冲、青骓高频、凯丰对冲、旗隆非人类。但是我们也看到了期货基金的证券选择能力和时机判断能力并不显著，业绩的持续性也比较差，这与对其他类型的基金产品的研究结论比较一致。　　评价方法上，由于期货基金与市场基准组合的相关性通常比较低，因此存在业绩比较基准的绩效评价指标在期货基金的绩效评价中适用性普遍较差。在业绩来源分析方面，传统模型被证明适用性不佳。业绩持续性研究不依赖业绩比较基准，现有的方法都可以运用于期货基金的业绩持续性研究。