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我国股票市场成立至今近30个年头里,股价一直存在着波动频繁、涨跌幅度剧烈的现象,市场存在极大的不稳定性。与西方发达国家成熟的资本市场不同,中国股市是典型的“散户市”。海量的个人投资者大多投资理念不成熟,易受到新闻舆论、小道消息及自身情绪的影响,对于自身的投资决策与行为缺乏客观理性的判断和控制。基于此,本文从行为金融学的角度出发,探究投资者情绪与中国股市收益率的关联,以期对投资实践有一定的指导意义。本文首先梳理分析了有关投资者情绪的研究文献,界定了投资者情绪的内涵,讨论投资者情绪的测度方法,并对中国投资者情绪特征进行分析总结。其次,本文借鉴Baker和Wurgler的研究方法,选取新增投资者数量、成交量、换手率和平均市盈率四个指标近年的周数据,采用主成分分析法同时剔除基本面因素的影响,构造了复合投资者情绪指数来刻画投资者情绪。定性和定量两个方面的有效性检验都表明本文构造的综合情绪指数是有效的,情绪指数的变化与大盘波动的趋势基本保持一致,相关系数达0.83。实证研究进一步表明,投资者情绪和股市收益率二者间存有确定的双向Granger因果关系。VAR模型估计显示投资者情绪指数和股市收益率的滞后项对当期项均有显著影响,表明我国股市投资者情绪易受影响,投资决策及行为特点呈现出非理性;乐观的投资者情绪将会推动收益提高,反之悲观的投资者情绪将会使得收益减少。脉冲响应分析和方差分解也进一步探究了二者之间的动态互动影响关系,发现投资者短期内的非理性程度较高,但长期内投资行为逐渐趋于理性;同时也发现我国股市价格并不能完全充分地反映市场上的情绪。此外,本文研究发现不同投资者情绪对不同市值股票收益率的影响关系之间存在一定的差异。