论文部分内容阅读
我国证券市场经过10余年的快速发展，已处于以“市场化、规范化、国际化”为主要特征的新阶段，证券投资在我国经济中的地位也越来越重要，在证券市场的重大转变时期，政策环境、市场环境的变化，市场波动的加剧使得证券投资承担的风险不断增加。90年代一系列风险事件的发生，极大地促进了现代金融风险管理的发展，作为金融机构内部管理的一个组成部分，风险管理无论是在手段、内容还是机制和组织形式上都发生了很大的变化，在整个管理体系中的地位已上升到金融机构发展战略的高度。因此，无论在理论上还是在实践中，都需要对风险管理做出积极努力的探索。
VaR(Value-at-Risk)方法由于可以将不同市场因子、不同市场风险集成为一个数字，较准确测量有不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失，适应了金融市场发展的动态性、复杂性和全球整合性趋势，因此成为目前金融市场风险测量的主流方法。VaR是指在正常市场条件和一定置信水平下，在给定的持有期内，投资组合可能发生的最大损失。VaR的主要计算方法有历史模拟法、蒙特卡洛模拟法和方差-协方差法，随着科学技术的发展，VaR作为一种测量方法已经形成了较为完善的体系。
本文参考国外的风险度量模型，将基于VaR的证券投资组合理论引入到证券投资市场中，试图找出适合我国证券市场的风险度量模型。在样本的选取上，本文从雅虎财经网上选取了不同行业的三支股票以及同一行业三家不同上市公司的股票作为研究对象。在对股票的日收益率(回报率)作正态假设的基础上，采用马柯维茨均值-方差模型度量了投资组合的风险价值VaR，并计算出不同股票的投资权重，使得投资者可以根据自己的财务能力和风险偏好程度作出合理的投资决策。
本文共分五章，以理论分析和实证研究相结合的方法为指导，主要采用理论探讨、数理推导、数学建模、统计分析等具体方法来研究VaR方法及其在证券投资组合风险度量中的应用。第一章为导论，主要阐述选题的背景、意义及其国内外研究现状；第二章就VaR方法本身，详细论述了其概念、原理、模型体系及计算方法，并对不同的计算方法进行了比较；第三章论述了证券投资的风险特征及其分类、证券投资的风险度量指标和风险管理的过程；第四章阐述了传统的马柯维茨均值-方差模型和证券投资组合理论，并在此基础上给出了VaR约束下的马柯维茨均值-方差模型；第五章在前四章理论研究的基础上做出了实证分析，并就VaR方法在度量证券投资市场风险时应注意的问题进行了归纳，在文章的结尾对VaR方法在我国证券投资风险管理中的未来研究方向进行了探讨并提出相应的建议。
通过研究和分析，本文得出如下结论：①VaR方法不仅在风险测量阶段有很强的实用性，而且对于投资决策阶段也有重要的指导意义。通过模型可以计算出投资过程中不同股票之间的投资权重，便于投资者根据自身情况灵活地选择投资组合。②与传统的马柯维茨均值-方差模型相比，VaR方法能够按照金融机构对风险的容忍程度优化投资组合，降低了金融机构对组合选择的成本。③对风险程度不同的股票分别按不同的权重进行分散投资可有效降低市场风险，印证了投资过程中“不应该把所有鸡蛋放在一个篮子里”的说法，与现代投资组合理论相吻合。④VaR充分考虑了不同资产价格变化之间的相关性，能够体现出投资组合分散化对降低风险的贡献。
本文的创新点主要表现在：第一，用实证分析的方法检验了马柯维茨均值-方差模型在我国的适用性。应用VaR约束下的马柯维茨均值-方差模型对TCL集团、唐钢股份和哈药集团这三支不同行业的股票进行了分析，同时还在制药行业选取了哈药集团、上海医药和复星医药三支股票进行分析，计算出在一定的风险价值约束下各支股票的投资权重，验证了投资组合理论的优越性，应用马柯维茨均值-方差模型有助于投资者以最小的风险获得最大的收益；第二，在计算投资组合权重的过程中应用了MATLAB数学软件，使得一元二次方程的求解过程和矩阵的计算过程更加简便。