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近年来,中国债券市场的“刚性兑付”逐渐被打破,信用违约事件越来越常态化,信用风险管理的重要作用也越来越受到市场重视。目前已推出的信用风险缓释工具虽在民营企业债券中得到较多运用,产品品种和规模上有较大增长,但相比较规模巨大的信用债市场仍然面临规模不足、主体单一、发展滞后等问题,如何更好利用信用风险缓释工具来推动债券市场发行主体多元化,解决中小企业融资难、融资贵等问题,成为相关学者和实操机构关注的重要课题。本文分析了信用风险缓释工具的创设背景、理论基础,从国内外市场典型产品的运行原理和发展现状出发,对比分析了国内外债券市场信用衍生品市场发展的不同与当前中国发展中存在的问题。同时,以已发行信用风险缓释工具进行特色案例分析,通过剖析其运行机制、梳理其运行逻辑、分解其交易要素、判断其交易风险、评价其缓释效果等,重点探寻目前信用风险缓释工具运行中的不足、缺陷及其原因。研究发现中国信用风险缓释工具运行中存在运行中监管逻辑与市场逻辑不匹配、运行结构单一缺乏多样性、参与者交易动机不强、产品流动性不高、可参与标的资产有限、信用风险缓释作用不明显等问题,以上因素共同导致了当前中国信用衍生品市场主要靠“政策托市”发展,信用风险管理水平仍然相对滞后。通过问题分析和归纳总结,本文提出了如下改进建议:(1)运行逻辑方面,监管应更加面向市场,转向以信息披露、产品中性为原则的监管思维;(2)运行结构方面,引入资产证券化产品中常用的SPV架构等多元化交易主体,提高产品交易模式的多样性和灵活性,满足交易者更多的交易需求;(3)市场主体激励方面,逐步认可信用风险缓释工具对于金融机构资本缓释上的作用;在发展初期,适度容忍交易投机和套利以提高市场活跃度。(4)产品创新方面,参考国际信用衍生品市场,尝试脱离“指定参考债务标的”的限制,扩大参考标的范围。此外,还从债券市场建设、信用衍生品市场制度建设及配套机制等方面,给出了利于中国债券市场协同推进信用衍生品市场发展的措施。