中国证券市场投资主体变迁风险的防范

• 作 者: 郑闳
• 机 构: 复旦大学
• 出 处: 复旦大学
• 发表日期: 2005年期
• 关键词: 证券市场 投资主体 变迁风险 监管

证券市场从诞生走向成熟必定经历由不完善到完善的过程，市场也会因各种原因而波动。我国证券市场的起步和完善与经济体制改革的过程重叠，因此发展历程中出现许多与其他市场不同之处。研究我国股市风险产生的原因，寻求化解风险的途径，成为我国经济学界和证券市场研究者一直进行的工作。
　　以往研究者对我国股市风险的研究大都侧重于系统性风险研究和投资风险研究方向，很少涉及投资主体变迁风险的研究，但是投资主体快速变迁是我国证券市场近年的特有现象。因此，本文尝试以证券市场投资主体变迁为切入点，重点研究国内证券市场90年代末期以来的投资主体变迁风险，并适当辅以英、美成熟市场的对比。以制度经济学理论和信息经济学理论为工具，探讨证券市场投资主体变迁的外部原因和内部原因。
　　本文将1998年以来我国证券市场投资主体变迁分为三个阶段进行研究，总结每次变迁的基本过程，归纳每次变迁的外部原因和内部原因，以及这种变迁风险的经济效应，通过研究，笔者认为：近年来，我国以证券管理层为主导的机构投资者建设和证券市场整体风险爆发过程成为一个循环，本文从投资主体变迁导致市场风险爆发的视角进行了理论和实证探讨，并寻求防范这种风险的思路，这与很多研究者直接从风险效应角度进行的研究有所不同。虽然目前我国证券市场机构投资者建设已经大部分完成，但是，总结这段历程，对防范投资者变迁风险与证券市场总体风险依旧具有借鉴意义。
　　由于投资主体变迁和证券市场政策制度，以及投资主体行为相关。本文最后参考美国、香港市场经验，从证券市场制度、政策完善、行政淡出、专业化监管、投资者自律及引入第三方力量等方面进行思考，提出了防范投资主体变迁风险的思路。