【摘 要】
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2006年起,定向增发已逐步发展成为我国证券市场重要的再融资方式,随着市场对定向增发的关注度的提高,定向增发的发行数量和发行规模也不断增长,尤其在2015年,定向增发呈现爆
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2006年起,定向增发已逐步发展成为我国证券市场重要的再融资方式,随着市场对定向增发的关注度的提高,定向增发的发行数量和发行规模也不断增长,尤其在2015年,定向增发呈现爆发式增长,随着发行数量的增加,定向增发失败的情况也逐渐增多,之前的学者主要关注定向增发预案公告日的公告效应,但较少关注定向增发失败公告前后的市场反应,因此本文对此进行了研究分析。本文选取2015年-2017年6月,我国证券市场筹划定向增发失败的588个上市公司样本进行研究,并采用事件研究法,对样本在定向增发失败公告日前后的[-10,10]的事件窗口期内的价格波动情况进行统计分析,通过计算样本的平均超额收益率和平均累计超额收益率来衡量定向增发失败的公告效应。通过实证分析可以得出,定向增发失败后股价是下跌的。本文还将样本根据不同市场进行分类统计,根据结果可以得出创业板市场的定向增发公告负效应最为明显。为了更深入研究定向增发失败的公告效应,本文使用累计超额收益率作为被解释变量,通过选取发行目的,失败原因,财务指标等多方面因素作为解释变量,采用多元线性回归模型,研究定向增发失败公告效应的影响因素。通过分析可以得出结论:因价格倒挂而导致定向增发失败会导致定向增发失败公告后的股价下跌;因重大资产重组而发起的定向增发也会导致定向增发失败后股价的下跌;相对发行规模与定向增发失败的公告负效应呈正相关关系;流动比率与定向增发失败的公告负效应也呈正相关关系。
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