国美电器并购中国永乐案例研究

• 作 者: 孙明慧
• 机 构: 北京大学
• 出 处: 北京大学
• 发表日期: 2008年期

中国家电与电子消费品的零售额年平均增长率达到15％,随着经济平稳增长、居民消费能力和欲望的提升以及家用电器的普及渗透,未来国内家电与电子类消费品零售额还会继续保持高速增长的态势。　　
家电零售行业拥有显著的规模效应和成本优势,因此,发达国家的家电零售企业都具有垄断特征。而中国家电零售企业数量众多、规模普遍较小、市场占有率低,2005年中国前五大家电连锁企业市场份额加起来仅占到全国家电零售额的17.3％。随着行业竞争加剧,国内家电零售企业间的并购整合才刚开始。　　
中国永乐在国内家电连锁行业排名第三,摩根士丹利与鼎晖投资对永乐战略投资并与管理层签订了“对赌协议”。2006年4月,永乐欲借收购大中电器达到协议规定的盈利目标,遭到投资者反对,股票价格一路下跌。　　
2006年11月国美历时5个月,采用换股加现金的方式以52.68亿元的代价并购永乐,成为行业领导者。本文采用现金流折现和市盈率方法对并购价格进行评估,得出国美超值并购的结论。　　
企业并购不但要有充足的资本,更要充分体现双方优势、发挥协同效应,才能维持稳定的发展状态,实现1+1>2的战略目标。这对国内企业的管理水平提出了更高的要求。