多层嵌套有限合伙制PE投资人救济途径研究

• 作 者: 黄露茗
• 出 处: 华东政法大学
• 发表日期: 2020年01期
• 关键词: 私募基金 有限合伙 多层嵌套

私募基金(PE)是广泛运用于金融投资领域的一种资管产品,2006年修订的《合伙企业法》正式引入有限合伙制度,自此以后有限合伙这一商事组织形式迅速与私募基金结合,逐渐成为私募投资基金的主流形态。随着金融市场规模不断扩大,私募基金领域也出现了多层嵌套、结构化产品、互联网金融、通道业务等金融创新。必须警惕的是,风险往往伴随着创新而来,以私募产品的多层嵌套、通道业务为例,该模式以其扩大募集规模、规避合格投资者制度等“优势”获得众多金融机构的青睐。为应对私募基金领域种种乱象,防范系统性金融风险,当前我国私募投资领域监管重点之一就是针对多层嵌套式私募基金的“穿透式”的监管。证监会于2014年8月21日发布《私募投资基金监督管理暂行办法》,其中明确限制PE通过“层层嵌套”等方式变相扩大投资者人数。2018年,中国人民银行、银保监会、证监会、外管局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(“资产新规”)明确规定,重点针对资产管理产品的多层嵌套等问题设定规制标准,明确对多层嵌套资管业务实施“穿透式监管”的原则和方针。然而,无论是《私募基金监督管理暂行办法》还是《资管新规》,对多层嵌套式资管产品的监管仍存在一定的真空地带。此外,尽管《资管新规》的发布极大程度影响限制了私募金融机构的野蛮生长,但为确保平稳过渡,《资管新规》还是设置资管产品的整改过渡期为2018年至2020年底,要求各金融机构在过渡期内实施自查、整改、报送监督。可以预见的是,受总体经济形势影响,过渡期内私募产品“爆雷”的情况还是有可能发生,资本的逐利天性亦会驱使其不断寻求对监管的突破,投资人、金融机构、监管机构的多方博弈仍然会是资本市场的永恒主题。私募基金投资人相对于管理人,通常较为弱势,其权益也更容易受到侵害,这一情况在多层嵌套私募基金中也尤为突出。近年来,私募产品“爆雷”频发,各大法院受理的投资者索赔案件数量也逐年增加。从统计数据来看,成功通过诉讼途径维护自身合法权益的案例却寥寥无几,究其原因,一方面是由于私募基金投资合同本身不完备不具体、多层嵌套架构的固有特性,导致投资者通过基金内部途径维权困难重重,另一方面则是缺乏明确的司法解释以及典型案例,使得法庭审判过程中往往采取谨慎保守的态度,使得《合伙企业法》等法律规范所确立的保护机制很难着力。本文所要讨论和解决的核心问题是多层嵌套有限合伙制私募投资人的有效救济方式。第一章首先介绍了多层嵌套有限合伙制私募的定义、特征和发展现状;第二章结合近年来私募投资领域的经典案例——上海浸鑫基金投资MP&Silva案,以及笔者自身实际操作经验,深入剖析了多层嵌套式私募的特殊性、多层嵌套私募投资人保护的难点所在等问题。第三、第四章针对投资人保护困境,就如何穿透层层嵌套架构,追究失职管理人法律责任展开详细探讨。以《合伙企业法》中第68条代位诉讼、第80条资格继受为基础,设计投资人维权方案,为投资人诉讼救济寻找可行路径和突破口。