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中国改革开放三十多年来，经济快速发展，人民的生存质量得到显著改善。在解决温饱问题之后，人们自然会追求生活质量的改善，由此，环境、产品、工作条件等社会责任相关议题成为了社会中每一个成员关心的内容。虽然我国经济增长速度很快，但经济发展方式较为粗放，因企业行为造成的环境事件、产品质量事件等层出不穷。2015年6月2日，GB/T36000-2015《社会责任指南》、GB/T36001-2015《社会责任报告编写指南》和GB/T36002-2015《社会责任绩效分类指引》三项社会责任国家标准正式发布，并将于2016年1月1日实施。这些文件的出台，是以往任何规范企业社会责任行为文件中的最高规格，也预示着企业的社会责任行为将得到国家标准的规范。在当前着力转变经济发展方式的中国，讨论企业的社会责任问题正逢其时。 近些年来，企业的社会责任意识不断增强。据统计，2014年中国企业发布社会责任报告数量持续增长，达到1526份，高达2008年发布数量的12倍。根据2015年11月发布的《企业社会责任蓝皮书(2015)》披露的数据显示，中国企业300强社会责任发展指数从2009年的15.2分已经提升至2015年的34.4分，虽然从指数上来看中国企业社会责任发展整体处于起步阶段，但数年来随着政府、媒体、协会、投资机构及企业自身对社会责任的持续关注，企业社会责任在不断向纵深发展，并持续改进。 学术界对企业社会责任的研究也涵盖了诸多层面，主要有企业社会责任概念的界定、企业社会责任的内容、如何构建企业社会责任评价体系、企业社会责任与企业财务绩效的关系研究等。越来越多的研究发现，企业的社会责任行为与财务绩效以及财务绩效的稳定性有一定关联，但研究企业社会责任与投资效率关系的文献较少，进而研究机构股东持股与企业社会责任之间存在替代效应还是互补效应的文献更是凤毛麟角。 本文以润灵环球责任评级(RSK)机构2011-2014年评价披露了社会责任报告的A股上市公司作为研究对象，第一个问题研究企业的社会责任信息与企业自身的投资效率有什么样的关系。首先，通过“信息不对称理论引发的融资约束问题”和“委托代理理论引发的管理机会主义假说”两个方面梳理企业非效率投资（投资不足和投资过度）的根源;然后，通过投资现金流模型检验本文研究样本的非效率投资到底是由两种原因当中哪种原因造成的，并提出一对互斥假设;最后，从这两个方面研究企业社会责任信息对企业投资效率的影响。第二个问题研究机构投资者持股对企业社会责任与投资效率关系的影响。仍以上述企业为样本，加入机构股东异质性指标，考察不同类别的机构投资者对企业社会责任信息的治理效果产生的影响，即企业社会责任信息与不同类别的机构投资者在发挥治理作用上呈现的是替代效应还是互补效应。基于以上论述，本文总共分为六个章节，各章节内容安排如下: 第一章，绪论。本章主要阐述了研究背景和意义、研究思路和框架结构以及研究方法，并对文章创新及不足作简要的说明，为文章的进一步展开作铺垫。在研究背景部分，说明了中国企业社会责任的现状以及关注企业社会责任信息的主体，着重介绍了机构投资者作为关注企业社会责任的主体对企业转变的期望，企业承担社会责任将有可能吸引关注企业社会责任的机构投资者。在研究意义上，结合本文结论可能的贡献从四个方面说明了研究该题目的意义。此外，对文章的创新与不足之处做出说明。 第二章，文献综述。本章主要包含四个方面:投资效率影响因素的文献综述，企业社会责任与财务绩效关系的文献综述，机构股东持股、企业社会责任与投资效率的文献综述以及文献评述。 第三章，理论基础与研究假设。本章从信息不对称理论和委托代理理论分析造成企业非效率投资的根本原因，并结合相关理论分析提出本文的研究假设。研究假设共有两个，其中第一个假设有两个子假设构成。 第四章，企业社会责任治理效果研究设计。本章主要从数据来源、样本筛选、模型设定和变量定义等几个方面来阐述。 第五章，实证结果与分析。本章通过大样本回归的方法实证检验三个问题:首先，企业的非效率投资是由投资不足造成的，还是由过度投资造成的？其次，针对造成企业非效率投资的原因，企业承担社会责任能够改善该投资状况吗？最后，企业承担社会责任与机构股东持股在发挥治理作用是二者之间呈现出何种效应？ 第六章，研究结论与政策建议。本章阐述本文的主要研究结论，并提出相关建议。 本文的研究结论主要如下: (1)我国上市公司中普遍存在过度投资现象。管理机会主义假说认为，企业内部管理者与委托人的目标不一致，管理者为了自身利益最大化，会通过控制企业内部现金流，将其投入到净现值为负的项目上，盲目过度投资，造成非效率投资，从而导致企业价值下降。本文运用Vogt模型检验了企业内部现金流Cash、投资机会和内部现金流交叉项Q×Cash与企业资本支出I的关系，发现Cash的系数显著为正，Q×Cash的系数显著为负。这表明当企业价值下降时，现金流对企业投资的影响增强，验证了管理机会主义假说，表明了我国上市公司普遍存在着较为严重的过度投资现象。 (2)企业社会责任能够有效降低企业的过度投资行为，提高企业投资效率。本文以Richardson模型估计的残差绝对值衡量企业的投资效率，Over invest表示过度投资水平，取大于零的残差值;Under invest表示投资不足水平，取小于零的残差的绝对值;Invest表示非效率投资水平，取所有样本残差的绝对值。以上述三个变量为被解释变量分别构建多元回归模型，检验企业社会责任CSR对企业投资效率的影响。实证结果表明，企业社会责任能够有效降低企业的过度投资行为，发挥了良好的治理作用，但企业社会责任对改善企业的投资不足的作用有限。这样进一步说明了我国资本市场的相关制度和机制使得上市公司的投融资行为表现出一些特定的特征，比如上市公司较容易在资本市场取得大额股权融资，融资资金到位后，企业拥有充沛的现金流，容易导致企业进行过度投资。 (3)企业社会责任与机构股东持股在发挥治理作用时存在替代效应。企业社会责任信息，是企业履行社会责任后向社会公众披露社会责任报告形成的信息，同时它也是一种非财务会计信息。从信息披露的角度来看，企业披露社会责任报告，缓解信息不对称，从而降低融资约束，进而提高企业的投资效率从会计信息决策相关性的角度来看，企业社会责任信息是一种公司治理机制可以缓解代理冲突，使得委托人与代理人目标趋于一致，进而提高企业的投资效率。机构股东的治理作用已被众多学者研究并证实，它之所以能够出色发挥其治理作用，除了具备专业的知识、人才与丰富的资源之外，还因为它具备了很强的信息获取能力和解读能力。机构股东有能力获取丰富社会责任信息并合理解读，并将其运用到监督和治理被投资企业的经营决策，机构股东发挥治理作用时已涵盖了社会责任信息本可能发挥的作用。实证结果也表明企业社会责任与机构股东持股在发挥治理作用时确实存在替代效应。这意味着，在未被机构股东持股的企业中，企业承担社会责任并披露社会责任报告非常有必要。企业要重视承担社会责任，才能形成新的竞争优势，完善公司治理机制，提升企业价值。 基于国内外的研究现状，本文结合我国实际情况，本文可能存在以下创新点: (1)企业社会责任是近些年来学者们研究的热点话题，已有的大多数以实证研究为主的文献主要从企业社会责任与财务绩效的角度、企业披露社会责任信息缓解了信息不对称从而降低企业资本成本的角度来研究，鲜少有人讨论企业社会责任信息与企业投资效率之间的关系。 (2)从资本市场的发展趋势来看，机构投资者力量不断壮大，且越来越多的机构股东更加关注企业的ESG信息，倾向于发挥积极治理作用。那么，机构股东的治理作用与企业社会信息的治理作用之间到底存在着什么样的关系？是替代效应？还是互补效应？本文加入机构股东持股与企业社会责任的交叉变量，研究企业社会责任信息与机构股东在发挥治理作用时的效应关系，可能是一个较为新颖的拓展。