【摘 要】
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本文基于大股东控制权、高管控制权构建企业综合控制权模式,在详细阐述公司代理理论、企业投资理论的基础上,设计了企业综合控制权与自由现金流及投资行为关系的研究框架,即
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本文基于大股东控制权、高管控制权构建企业综合控制权模式,在详细阐述公司代理理论、企业投资理论的基础上,设计了企业综合控制权与自由现金流及投资行为关系的研究框架,即在揭示自由现金流与投资行为关系的基础上,寻求不同企业综合控制权模式下企业自由现金流的投资行为的差异。通过对国内外文献的梳理以及严密的理论分析与推导,提出了本文的研究假设。本文选取2008年-2012年沪深上市的全样本数据进行实证研究,实证结果发现：(1)自由现金流与投资支出存在显著的正相关关系,与投资效率存在显著的负相关关系；企业自由现金流的投资顺序依次为：固定资产投资、长期股权投资、无形资产投资；(2)不同的企业控制权模式下自由现金流的投资支出存在显著差异；高管强势控制下,企业更倾向于固定资产投资；大股东强势控制下倾向于长期股权投资；大股东高管强势制约和弱势避让模式下,企业更倾向于无形资产投资；(3)大股东与高管在公司治理中的的有效制衡能抑制企业的过度投资行为,同时缓解投资不足的现象。最后,本文基于实证研究的结论提出了几点启示,建议企业把经营重点放在如何提高投资效率上,注意企业投资规模在固定资产、长期股权投资、无形资产之间的科学分配；同时,优化公司治理结构,以求达到大股东与高管之间的高度制衡。
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