我国基金管理公司股权结构与基金业绩的实证研究

• 作 者: 刘培烨
• 出 处: 西南财经大学
• 发表日期: 2020年07期
• 关键词: 股权结构 基金业绩 基金管理公司 股票型基金

自1997年底开始经历老基金向新基金的转变后,中国证券投资基金业是金融部门中发展速度最快的。但是,基金业蓬勃发展的背后也存在一些问题,如基金黑幕、盘后交易等违规投资行为的频繁发生,这些问题的发生都与基金管理公司的治理的不善密切相关,而股权结构作为公司内部治理机制的一个重要组成部分,同时也充分暴露了其存在问题的可能性。在基金制度体系中,基金管理公司对基金资产持有绝对的管理权和控制权,在整个的基金运作体系中处在主导位置。根据已有对上市公司开展的相关研究可知,一家公司内部股权结构对其绩效有着不容忽视的影响。作为特殊的金融企业,基金公司的股权结构区别于普通的上市公司。那么,究竟这种独特的股权结构是否会对基金业绩带来影响以及如何影响?这正是本文重点讨论的问题。股权结构能够对企业价值产生影响,这是由企业股权结构和内部治理机制的密切联系所决定的。因为股权结构的不同意味着控制权的差异,意味着在公司内部是否有重要的制约机制。若要完成规范地转型,基金业应当对基金管理公司内部股权结构做出深度剖析。因此本文的研究内容具有一定的理论和现实意义,对基金业态的发展也有监管层面的借鉴价值。本文介绍了基金管理公司股权结构发展的特殊历程,概括了基金公司股权结构的特征。在实证部分采用2010—2017年间,分属64家基金管理公司的278支开放式股票型基金为样本,应用Fama-French三因子模型作为基金投资质量及其业绩的衡量指标,以股权结构为入手点,引入第一大股东、前两大股东、前三大股东的持股比,Z指数,HHI指数以及股东数六个不同的解释变量,分别探讨了它们和基金投资业绩存在的关联。最终,文章得出以下结论:目前我国基金公司的股东数量较少,一般为不超过3个大股东,股权结构越是简单,意味着股权集中度相对也越高。与普通非国有控股的基金公司相比,国有控股基金公司往往会有更好的业绩表现,说明由于政府“帮助之手”效应的存在,显著提高了旗下基金的业绩;此外,中外合资基金公司并没有发挥出外资股东带来的管理和投资技术方面的优势,且其业绩水平与外资入股呈负相关关系。另外,股权较为分散化、大股东之间平衡发展的股权结构更能帮助基金公司增加业绩回报。文章最后结合完成的实证研究,并考虑基金管理公司目前的基本情形,分析得出相关结论的可能原因,并从基金管理公司、基金投资者和基金业的监管者各角度分别提出相应的政策建议。基金管理人应当优化自身股权结构,积极降低股权集中度和第一大股东对其他股东的制衡度。基金投资者投资决策时也应当关注所投资基金公司的股权结构特征,最优选择是具有国有资产背景且股权集中度较低的公司所管理的基金。除上述外,基金业监管者同时也要注意引导基金公司切实对内部管理实施监督,避免股权集中度过高可能引发较多的问题,杜绝大股东对基金运作的干涉和操控,同时也要完善相关法律法规,从法律上规范基金公司引入外资的行为。针对外资入股国内基金公司,需要综合考察从根本上确保外资安全,促进我国基金公司的长远发展。